Бессрочные облигации
Удобнее всего приступить к уяснению процедуры определения стоимости облигаций с особого их класса, не имеющего конкретного конечного срока погашения. В целом такого рода облигации встречаются достаточно редко, но на их примере можно проиллюстрировать простейшую методику оценки облигаций. Одним из таких примеров являются британские консоли (сокращенное обозначение консолидированной ренты), впервые выпущенные Великобританией после наполеоновских войн с целью консолидации предыдущих займов. Эта облигация предусматривает обязательство британского правительства бесконечно выплачивать фиксированные проценты.
К О Н С О Л И (consol)
Облигации, которые не имеют определенного срока погашения, — бессрочная рента в ф о р м е облигации.
Приведенная стоимость бессрочной облигации просто равнялась бы капитализированной стоимости бесконечного потока процентных платежей. Если какая-то облигация предусматривает для ее владельца фиксированные ежегодные бессрочные выплаты I, то ее приведенная (действительная) стоимость, V, при требуемой инвестором ставке доходности этого долгового обязательства, kd, равняется
|
|
I
V= 0 ИЛ . . , У + .. (i+. ^)о 2 + - + {i+KT
J (4.1)
= I(PVIFAkdX), (4.2)
что, как нам известно из рассмотрения бессрочных ценных бумаг в главе 3, можно представить в следующем виде:
V = I/kd. (4.3)
Таким образом, приведенная стоимость бессрочной облигации представляет собой частное от деления периодических процентных платежей на соответствующую ставку дисконтирования за один период. Допустим, вы могли бы купить облигацию, которая в течение неограниченного времени приносила бы вам ежегодно 50 долл. Предположив, что требуемая вами ставка доходности для этого типа облигаций составляет 12%, находим, что приведенная стоимость этой ценной бумаги равнялась бы:
F = $50/0,12 = $416,67.
Это именно та сумма, которую вы готовы были бы заплатить за такую облигацию. Однако если бы рыночная цена оказалась выше этой суммы, то вы отказались бы от инвестиции.