Макрофакторы , влияющие на валютный курс
Колебания валютного курса происходят непрерывно и часто не поддаются объяснению, по крайней мере краткосрочные. Однако в долгосрочном плане существует связь между инфляцией в вашей стране и за рубежом, а также между процентной ставкой и валютным курсом.
Паритет покупательной способности. Если эффективность товарных и финансовых рынков наблюдается и в международном масштабе, то можно ожидать, что между ними существует определенная взаимосвязь. В долгосрочном периоде рынки ходовых товаров и иностранной валюты стремятся к паритету покупательной способности (purchasing-power parity - РРР). Дело в том, что цена на стандартный набор товаров в разных странах должна быть примерно одинакова.
Паритет покупательной способности (purchasing-power parity - РРР)
Положение о том, что цена на стандартный набор товаров примерно одинакова в двух странах, если принять во внимание курс обмена валют этих стран.
ЕСЛИ пшеницу дешевле купить в Канаде, чем в США, то, приняв во внимание транспортные расходы и рассчитав цену покупки в соответствии с валютным курсом, рациональный американский покупатель купит канадскую пшеницу. Эти действия, сопровождающиеся товарным арбитражем, вызовут в Канаде повышение цены на пшеницу по сравнению с ценой в США и приведут к укреплению канадского доллара. Комбинация повышения цены на канадскую пшеницу и изменения стоимости канадского доллара повысит для американского покупателя стоимость (в долларах США) канадской пшеницы. Теоретически эти трансакции будут продолжаться до тех пор, пока стоимость пшеницы в долларах США не станет такой же, как в Канаде. В этот момент для американского покупателя наступит паритет покупательной способности. Ему станет безразлично, где закупать пшеницу — в США или Канаде. С этой точки зрения, канадскому покупателю пшеницы будет также безразлично, где покупать пшеницу, поскольку паритет покупательной способности действует в обоих направлениях.
Насколько точно валютный курс страны соответствует паритету покупательной способности, зависит от ценовой эластичности экспорта и импорта. В отношении тех экспортных товаров, которыми торгуют на мировых конкурентных рынках, обычно наблюдается адекватность валютного курса паритету покупательной способности. Такие товары, как одежда и сталь, обладают значительной ценовой чувствительностью. В целом цены на продукцию в сложившихся отраслях экономики более точно соответствуют паритету покупательной способности, чем в отраслях с развивающейся технологией. Если инфляция в стране главным образом определяется сферой услуг, то это ведет к меньшему проявлению паритета покупательной способности. Мы также знаем, что паритет покупательной способности не действует должным образом, когда страна вмешивается в деятельность валютных рынков, либо поддерживая завышенный курс своей валюты, либо искусственно занижая его. Из-за рыночных противоречий, торговых барьеров, вмешательства государства и других причин паритет покупательной способности среди различных ходовых товаров в краткосрочном периоде обычно неустойчив. Однако в долгосрочном периоде возможно равновесие, и благодаря этому явлению можно понять вероятное направление изменений.
The Coca-Cola Company и управление валютными операциями
Мы управляем валютным риском в отношении большинства валют на консолидированной основе, которая позволяет нам определять чистый риск и извлекать пользу из любых колебаний валютных курсов. Приблизительно 77% всей операционной прибыли в 1998 году получены за пределами США. Ослабление одной валюты в течение какого-либо периода часто компенсировалось усилением других. Мы используем деривативы в качестве финансовых инструментов, чтобы и в дальнейшем снижать наш чистый валютный риск.
Источник. The Coca-Cola Company 2002 Annual Report, p. 51. Воспроизведено с разрешения компании Coca-Cola.
Глава 24. Международный финансовый менеджмент 1131
Паритет процентных ставок. Второй фактор, влияющий на установление рыночного равновесия, касается различия в процентных ставках двух стран. Паритет процентных ставок (interest-rate parity) предполагает, что если процентные ставки выше в одной стране по сравнению с другой, то валюта первой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом. Иными словами, различие в процентных ставках компенсируется различиями в спотовых и форвардных валютных курсах. Как это происходит? В основе паритета лежит зависимость номинальной (наблюдаемой) процентной ставки от ожидаемого уровня инфляции для этой валюты. Как отмечалось в главе 2, эффект Фишера (Fisher effect) подразумевает, что номинальная процентная ставка представляет собой сумму реальной процентной ставки (процентной ставки в отсутствие изменения уровня цен) и уровня инфляции, ожидаемого (expected) в период действия финансового инструмента.