Рентабельность и риск
В основе квалифицированного управления оборотным капиталом лежит принятие решений по двум фундаментальным вопросам, которые заключаются в определении
• оптимального уровня инвестиций в оборотные активы,
• надлежащего соотношения источников кратко- и долгосрочного финансирования для поддержания данного уровня оборотных средств.
В свою очередь, эти решения зависят от компромисса между рентабельностью и риском, которого придерживается руководство компании. Снижение уровня оборотных активов (при том что он все же обеспечивает требуемый объем продаж) обычно приводит к увеличению доходности использования суммарных активов фирмы (коэффициента ROI (ROA)). Чем больше доля краткосрочной задолженности в общей сумме долговых обязательств, тем выше рентабельность фирмы, при условии, что расходы на привлечение средств из источников краткосрочного финансирования не будут превышать затрат по средне- и долгосрочному финансированию.
Несмотря на то что процентные ставки по краткосрочному кредитованию иногда бывают выше ставок по долгосрочному, в целом они ниже. Даже в том случае,
когда краткосрочные процентные ставки выше, такое положение, вероятнее всего, носит временный характер. За длительный период издержки на уплату процентов по долгосрочной задолженности превысят выплаты по краткосрочным займам, которые непрерывно возобновляются (рефинансируются) при наступлении срока платежа. К тому же использование краткосрочной задолженности в противовес долгосрочной может принести более высокую прибыль, потому что в периоды отсутствия надобности в ней задолженность будет погашаться.
Такой взгляд на рентабельность предполагает поддержание низкого уровня текущих активов и высокого процента текущих обязательств в общих обязательствах фирмы. Эта стратегия ведет к низкому, а иногда и отрицательному, уровню чистого оборотного капитала. Однако, будучи более эффективной, данная стратегия сопряжена с повышенным риском. Этот риск состоит в том, что есть опасность не удержать оборотные активы на уровне, достаточном для
• выполнения денежных обязательств фирмы по мере их возникновения;
• обеспечения надлежащего объема продаж (например, при исчерпании товарно-материальных запасов).
В данной главе мы рассматриваем, каким образом руководству фирмы следует достигать компромисса между риском и рентабельностью своего бизнеса, учитывая влияние на этот выбор уровня оборотных активов и источников их финансирования.