Размещение ценных бумаг по принципу " наибольших усилий "
Размещение ценных бумаг по принципу "наибольших усилий" (best efforts offering)
Размещение ценных бумаг, при котором инвестиционные банки обязуются делать все от них зависящее для продажи ценных бумаг компании-эмитента, Инвестиционные банки не принимают на себя обязательства покупать любые непроданные ценные бумаги,
Вместо того чтобы гарантировать размещение выпуска ценных бумаг, инвестиционные банки могут продавать этот выпуск по принципу "наибольших усилий" (best efforts offering). В соответствии с таким соглашением инвестиционные банки обязуются продать лишь столько ценных бумаг, сколько им удастся по установленной цене. Они не несут ответственности за ценные бумаги, которые останутся непроданными. Другими словами, они не несут никакого риска. Инвестиционные банки зачастую не хотят гарантировать размещение ценных бумаг небольших нетехнологических компаний. Как правило, единственным способом продажи широкой публике ценных бумаг таких компаний является метод размещения по принципу "наибольших усилий".
Резервная регистрация
Характерная особенность открытого размещения ценных бумаг состоит в том, что весь процесс регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securiries and Exchange Cormnission — SEC) занимает, как правило, самок малое несколько недель. (Сам этот процесс будет описан в настоящей главе ниже.) Нередко с момента принятия компанией решения о выпуске ценных бумаг и до момента фактического их выпуска проходит от двух до нескольких месяцев. По этой причине (а также ввиду наличия фиксированных затрат, связанных с процессом регистрации) имеет смысл проводить крупные (а не мелкие) эмиссии ценных бумаг.
Резервная регистрация (shelf registration)
Процедура, позволяющая компании зарегистрировать ценные бумаги, которые она собирается продавать в течение следующих двух лет. Резервная регистрация известна также как Правило 415 SEC. Затем эти ценные бумаги можно продавать по частям, когда это будет удобно компании.
Крупные, солидные корпорации с надежной репутацией, а также известные компании средних масштабов имеют возможность "обойти" процесс регистрации, заполнив лишь краткую регистрационную форму в соответствии с Правилом 415 SEC. Это правило допускает так называемую резервную регистрацию (shelf registration). Резервная регистрация позволяет компании зарегистрировать некоторое количество ценных бумаг, "положить их на полку" ("shelf по-английски — "полка". — Примеч. перев.), а затем продавать их последовательными выпусками в течение не более двух лет. Когда ценные бумаги продаются "с полки", требуется провести небольшую дополнительную бумажную работу. Используя резервную регистрацию, компания может выйти на рынок с новым выпуском ценных бумаг за какие-нибудь несколько дней (уж во всяком случае не недель и тем более — месяцев). В результате фирма получает возможность приурочивать выпуски ценных бумаг к тем или иным условиям, которые складываются на рынке, а объемы выпуска ценных бумаг не обязательно должны быть большими.
Издержки размещения и другие преимущества. Если ценные бумаги фирмы помещены "на полку", фирма может требовать, чтобы инвестиционные банки конкурировали за гарантированное размещение этих ценных бумаг. Очевидно, что компания либо выберет инвестиционный банк с самыми дешевыми услугами, либо просто вообще откажется продавать свои ценные бумаги, если все конкурентные предложения будут для нее неприемлемыми. В этом отношении крупные корпорации способны заставить инвестиционные банки "воевать" друг с другом. Проявляющаяся вследствие этого высокая конкуренция ведет к сокращению подписного ценового спрэда. Кроме того, совокупные фиксированные затраты (юридические и административные) последовательных выпусков долговых обязательств, предназначенных для открытой продажи, оказываются ниже в случае применения единой резервной регистрации, чем при выполнении ряда традиционных регистрации. Таким образом, неудивительно, что крупные корпорации охотно пользуются резервной регистрацией.
Привилегированная подписка (privileged subscription)
Продажа новых ценных бумаг, при которой существующие акционеры пользуются преимуществами на их покупку в соответствии с долей обыкновенных акций, которыми они уже владеют; известна также как объявление прав (rights offering).
Новые выпуски ценных бумаг все больше ориентируются на внешние рынки капитала
Постоянно возрастающее количество компаний, продающих новые выпуски своих обыкновенных акций и облигаций, обращают свои взоры к зарубежным рынкам капитала. Продажи на зарубежных рынках могут объясняться как стратегическими, так и финансовыми соображениями. Продажа акций на зарубежных рынках позволяет расширить базу акционеров компании. Получение компанией капитала за рубежом может также привлечь к ней внимание новых поставщиков и потребителей. Продажа за рубежом новых долгосрочных ценных бумаг принимает форму либо международного размещения ценных бумаг (international securities offering), либо глобального размещения ценных бумаг (global securities offering). Международное размещение ценных бумаг предусматривает продажу новых ценных бумаг за пределами собственной страны компании-эмитента. Надлежащим образом структурированное международное размещение ценных бумаг не подпадает под регистрационные требования Закона о ценных бумагах 1933 года. Глобальное размещение ценных бумаг включает международное размещение в сочетании с размещением в стране компании-эмитента. В случае американской фирмы, предпринимающей глобальное размещение своих ценных бумаг, предусмотрена регистрацию в SEC, если только американский "транш" (французский эквивалент английского слова "slice") не структурирован как частное размещение (private placement).