Подход , основанный на распределении вероятностей NPV
Из материала главы 14 вы, наверное, помните, что часть данных по рассматриваемому инвестиционному предложению — это распределение вероятностей возможных значений чистой приведенной стоимости. (Вспомните, что при использовании подхода, основанного на распределении вероятностей, мы сначала не "вносим поправку" на риск, а скорее, изучаем ее. Таким образом, различные денежные потоки дисконтируются к их приведенной стоимости
с помощью безрисковой ставки.) Было также показано, что путем стандартизации разброса значений NPV (в виде количества среднеквадратических отклонений от ожидаемого значения распределения) мы можем определить вероятность того, что чистая приведенная стоимость проекта окажется не больше нуля. Если речь идет об оценке отдельного инвестиционного предложения, то маловероятно, что руководство фирмы примет инвестиционное предложение, ожидаемое значение чистой приведенной стоимости которого равно нулю, если только не будет разброса вероятностных значений NPV. В этом особом случае мы, по определению, имеем дело с безрисковым проектом, обеспечивающим инвестору получение безрисковой ставки доходности. В случае рискованных инвестиций ожидаемое значение чистой приведенной стоимости обязательно будет больше нуля. Насколько именно оно должно быть больше нуля, чтобы соответствующее инвестиционное предложение считалось приемлемым, зависит от величины разброса вероятностных значений NPV и отношения руководства фирмы к риску в целом.
Реальная проблема с этим подходом заключается в том, что мы не можем связать его напрямую с влиянием, которое выбранный проект оказывает на цену акций. Руководство фирмы просто получает информацию об ожидаемой доходности и риске проекта. С учетом этих данных оно и принимает соответствующее решение. Однако между решением, основанным на этой информации, и вероятной реакцией акционеров данной компании с хорошо диверсифицированными портфелями нет никакой "непосредственной" связи. Таким образом, успех в использовании этого метода зависит исключительно от субъективного мнения руководства фирмы о готовности инвесторов к определенному компромиссу между доходностью и риском. Более того, отсутствует анализ влияния от реализации проекта на риск фирмы в целом. В сущности, проект оценивается совершенно изолированно, т.е. отдельно от его влияния на инвестиционные портфели акционеров фирмы и на уже существующие ее проекты.