Коэффициент " бета " как отражение систематического риска акции
|
|
|
Рис. 5.5. Примеры характеристических прямых с тремя различными коэффициентами "бета" |
На рис. 5.4 определена такая важная для нашего изучения мера, как коэффициент "бета" (beta). Он представляет собой наклон (т.е. угловой коэффициент графика функции дополнительной доходности акции от дополнительной доходности рыночного портфеля) характеристической прямой. Если его величина равна 1,0, это значит, что дополнительная доходность акции изменяется соразмерно дополнительной доходности рыночного портфеля. Другими словами, акция характеризуется таким же систематическим риском, что и рынок в целом. Если рынок на подъеме и предлагает дополнительную доходность 5% в месяц, можно ожидать, что в среднем дополнительная доходность акции также составит 5%. Наклон выше 1,0 означает, что дополнительная доходность акции растет быстрее рыночного портфеля. Если взглянуть на это с другой стороны, можно сказать, что такая ценная бумага характеризуется большим неизбежным риском, чем рынок в целом. Этот вид акций часто называют "агрессивными". Наклон меньше единицы говорит о том, что рост дополнительной доходности акции отстает от возрастания дополнительной доходности рыночного портфеля. И такой вид акций называют "оборонительным". Примеры трех возможных соотношений показаны на рис. 5.5.
Коэффициент "бета" (beta)
Коэффициент систематического, рыночного риска. Он отражает чувствительность доходности акции к изменению доходности рыночного портфеля, Коэффициент "бета" портфеля равен средневзвешенному значению коэффициентов "бета", составляющих портфель акций.
Чем больше значение угла наклона характеристической прямой ценной бумаги, тангенс которого и равен коэффициенту "бета", тем больше ее систематический риск. Это означает, что при увеличении или уменьшении дополнительной доходности рынка колебания дополнительной доходности акции будут большими или меньшими, в зависимости от ее коэффициента "бета". Коэффициент "бета" рыночного инвестиционного портфеля равен 1,0 по определению. Таким образом, он является показателем систематического или неизбежного риска акции по сравнению с присущим рыночному портфелю. Этот риск нельзя устранить путем диверсификации, инвестируя в большее количество акций, поскольку он зависит от таких вещей, как изменения в экономической и политической ситуации, влияющие на весь фондовый рынок.
Обратим внимание, что коэффициент "бета" портфеля представляет собой средневзвешенное коэффициентов "бета" отдельных акций, составляющих портфель, причем весовые коэффициенты равны той доли рыночной стоимости портфеля, которая соответствует той или иной акции. Таким образом, коэффициент "бета" ценной бумаги — это ее вклад в риск высокодиверсифи-цированного портфеля акций.