Пример 1. Расширение производства
Для иллюстрации рассмотренных выше соображений проанализируем следующую ситуацию. Компания Faversham Fish Farm собирается построить новый цех по переработке рыбы. Для его оснащения необходимым оборудованием понадобится 90 тыс. долл. Срок службы этого оборудования — четыре года; с точки зрения налогообложения это оборудование относится к имуществу трехлетнего класса. Расходы на его транспортировку и монтаж составляют 10 тыс. долл., а его ожидаемая конечная ликвидационная стоимость через четыре года будет равняться 16, 5 тыс. долл. Оборудование должно размещаться в пустующем складе вблизи основного завода по переработке рыбы. Других вариантов использования этого пустующего склада у компании нет. Для реализации данного инвестиционного проекта дополнительный "чистый" оборотный капитал не требуется. Маркетинговый отдел компании полагает, что использование нового цеха создаст дополнительные денежные потоки в виде прибыли от основной деятельности компании (без учета амортизации и налогов), которые можно представить в следующем виде.
|
|
|
Конец года |
|
|
|
1 |
2 3 |
4 |
|
Чистые денежные поступления (долл.) |
35 167 |
36 250 55 725 |
32 258 |
Предположив, что предельная ставка налога равняется 40%, нам необходимо теперь оценить приростные денежные потоки, относящиеся к данному проекту.
На первом этапе мы должны оценить первоначальные денежные затраты по данному проекту.
|
Этап А: оценка величины первоначальных денежных расходов (долл.) Стоимость "нового" актива (активов) 90 О О О + Капитализируемые расходы (транспортировка, установка и монтаж) 10 000 Первоначальные денежные расходы 100 000 Последующие этапы связаны с вычислением приростных будущих денежных потоков. |
|
|
Конец года |
|||
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Этап В: вычисление промежуточного приростного чистого денежного потока (годы с 1-го по 3-й) (долл.) |
||||
|
Изменение чистой прибыли от основной деятельности ф и р м ы , исключая амортизацию |
35167 |
36 250 |
55 725 |
32 258 |
|
Чистое увеличение амортизационных отчислений" |
(33 330) |
(44 450) |
(14 810) |
(7410) |
|
= Чистое изменение прибыли до уплаты налогов |
1837 |
(8200) |
40915 |
24 848 |
|
-(+) Чистое увеличение (уменьшение) налогов (40%-ная ставка) |
(735) |
3280й |
(16 366) |
(9939) |
|
= Чистое изменение прибыли после уплаты налогов |
1102 |
(4920) |
24 549 |
14 909 |
|
+ Чистое увеличение амортизационных отчислений |
33 330 |
44 450 |
14810 |
7410 |
|
Приростной чистый денежный |
34 432 |
39 530 |
39 359 |
|
|
|
|
|
|
|
|
Этап С: вычисление приростного чистого денежного потока завершающего года (долл.) |
|
|
Приростной д е н е ж н ы й поток за последний год до учета с о о б р а ж е -ний, связанных с з а в е р ш е н и е м проекта |
2 2 319 |
|
+ Окончательная ликвидационная стоимость "нового" актива (активов) |
16 500 |
|
Налоги, с в я з а н н ы е с п р о д а ж е й или п е р е д а ч е й "нового" актива (активов) |
(6600)с |
|
Приростной чистый д е н е ж н ы й поток з а в е р ш а ю щ е г о года |
32 219 |
0 Проценты амортизации, в соответствии с MACRS, для элемента активов, относящегося к трехлетнему классу имущества, применяются к элементу активов с амортизационной базой в 100 тыс. долл.
° Предполагается, что налоговый убыток защищает другие доходы ф и р м ы ,
0 Предполагается, что ликвидационная стоимость представляет собой возврат амортизации и облагается налогом по обычной 40%-ной ставке подоходного налога: 16 500 долл. х (0,40) = 6600 долл.
Ожидаемые приростные чистые денежные потоки, являющиеся результатом реализации проекта, имеют следующий вид.
|
|
Конец года |
||||
|
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Чистые д е н е ж н ы е потоки (ДОЛЛ.) |
(100 000) |
34 432 |
39 530 |
39 359 |
32 219 |
Таким образом, на основе первоначального денежного потока (расходы) в 100 тыс. долл. фирма рассчитывает на протяжении последующих четырех лет получить чистые денежные потоки (поступления) 34 432, 39 530, 39 359 и 32 219 долл. Эти данные представляют информацию о денежных потоках, на основании которой мы должны судить о привлекательности рассматриваемого инвестиционного проекта.
Теперь вы, наверное, уже сгораете от нетерпения, желая узнать, решится ли руководство компании Faversham Fish Farm на реализацию этого инвестиционного проекта. Однако анализ данных денежных потоков мы оставим до следующей главы. На этой стадии нам нужно лишь определить информацию о денежных потоках, относящихся к рассматриваемому инвестиционному проекту. Вот почему рассмотрение этого примера "наращивания активов" придется продолжить в главе 13.