Формирование инвестиционного портфеля с помощью рыночных ценных бумаг
Решение инвестировать денежные средства в рыночные ценные бумаги касается не только суммы инвестиций, но и типа ценных бумаг, в которые эти средства вкладываются. Ранее рассмотренное разделение портфеля ценных бумаг предприятия на три сегмента поможет нам определиться в этом вопросе. Чтобы установить состояние баланса ценных бумаг по каждому сегменту, необходимо произвести оценку предполагаемых схем денежных потоков компании и степень их вероятности. Для ценных бумаг, с помощью которых формируется сегмент готовых денег (R$) компании, главное — безопасность и возможность оперативного конвертирования в денежные средства. Казначейские векселя как нельзя лучше подходят для удовлетворения непредвиденных потребностей предприятия в денежных средствах, так как они и самые надежные, и самые ликвидные из всех инструментов денежного рынка. Для этой цели также годятся краткосрочные высококачественные соглашения об обратной покупке и некоторые высоколиквидные краткосрочные муниципальные облигации. Например, если "ночные" операции РЕПО подкрепить казначейскими ценными бумагами и возобновлять на постоянной основе (реинвестировать в другие РЕПО), то денежные средства могут оставаться инвестированными, обеспечивая при этом неизменную ликвидность и безопасность номинала.
Во втором сегменте портфеля ценных бумаг предприятия, сегменте регулируемых денежных средств, содержатся ценные бумаги, предназначенные для обеспечения регулируемых (известных) платежей, таких как заработная
плата, счета кредиторов, налоги и дивиденды. В данном случае исходим из того, что нам известна дата, когда необходимо произвести конвертирование (или по крайней мере ее можно предсказать с достаточной долей вероятности). Следовательно, ценные бумаги, за счет которых сформирован этот сегмент, необязательно должны отвечать таким же строгим требованиям относительно немедленной ликвидности, как содержащиеся в сегменте готовых денег. Менеджер портфеля может попробовать подобрать ценные бумаги, сроки которых точнее совпадают с конкретными известными потребностями в денежных средствах: например, ежеквартальные выплаты дивидендов или большой счет, который следует оплачивать 15 числа каждого месяца. Для наполнения этого сегмента заслуживают внимания ценные бумаги федеральных агентств, депозитные сертификаты, коммерческие векселя, соглашения об обратной покупке, банковские акцепты, евродолларовые депозиты и привилегированные акции денежного рынка. Невзирая на то что безопасность и ликвидность по-прежнему остаются важными критериями отбора, управляющий портфелем уделит больше внимания доходности ценных бумаг в этом сегменте, чем доходности тех, которыми комплектуется сегмент готовых денежных средств.
|
|
|
Рис. 9.5. Определение портфеля краткосрочных рыночных ценных бумаг компании |
И наконец, что касается ценных бумаг, из которых формируется сегмент свободных денежных средств портфеля, то, в отличие от сегмента готовых денег, дата их конвертирования в денежные средства наперед неизвестна, но при этом нет и насущной потребности в срочном конвертировании. При подборе ценных бумаг для этого сегмента управляющий может в первую очередь обращать внимание на такую их характеристику, как доходность. Большую доходность можно получить, инвестируя средства в менее ликвидные ценные бумаги с большим сроком и более высоким риском дефолта. Руководство компании не должно забывать о ликвидности, однако ради достаточно высокой ожидаемой доходности можно примириться с существующей вероятностью дефолта. Таким образом, в этом сегменте (а также и в двух других) компания сталкивается со знакомым компромиссом между риском и доходностью. (На рис. 9.5 подытожен наш подход к определению портфеля краткосрочных рыночных ценных бумаг предприятия.)