Риск
Большинство читателей наверняка примут приведенное определение доходности без особых сложностей. Однако не все будут едины во мнении относительно определения риска, не говоря уже о методах его измерения.
Начнем исследование риска с нескольких примеров. Предположим, вы покупаете годичный вексель Казначейства США с доходностью 8%2. Если вы продержите его полный год, то реализуете гарантированную государством 8%-ную доходность инвестиции — не больше и не меньше. Теперь представим себе покупку обыкновенной акции любой компании на тот же годичный период. Компания может выплатить ожидаемые вами дивиденды, а может и не выплатить. А кроме того, по истечении этого года цена акции может оказаться намного меньше ожидаемой, даже меньше цены ее покупки. Таким образом, реальная (actual) доходность такой инвестиции может значительно отличаться от ожидаемой (expected). Если определить риск (risk) как изменчивость (непостоянство) доходности в сравнении с ее ожидаемой величиной, то казначейский вексель окажется безрисковой ценной бумагой, а обыкновенная акция — рискованной ценной бумагой. Чем больше изменчивость доходности, тем выше риск.
По казшчейским векселям проценты не выплачиваются. Вместо этого их продают с дисконтом, а выкупают по номинальной стоимости. Разница между покупной ценой и номинальной стоимостью, полученной при наступлении срока их погашения, составляет доход инвестора.
Риск (risk)
Изменчивость доходности в сравнении с ее ожидаемой величиной,
Использование распределения вероятностей доходности для измерения риска ценной бумаги
Как только что отмечалось, реальная доходность всех ценных бумаг, кроме безрисковых, может отличаться от ожидаемой. Таким образом, реальную доходность данных рискованных ценных бумаг можно рассматривать как случайную переменную, подчиняющуюся закону распределения вероятностей (probability distribution). Например, вы считаете, что возможные величины доходности от инвестирования в обыкновенную акцию сроком на год будут выглядеть так, как это показано в затененной части табл. 5.1, где представлены показатели доходности и соответствующее им распределение вероятностей их наступления. Данное распределение вероятностей характеризуется следующими двумя моментами.
1. Математическим ожиданием доходности (ожидаемой доходностью) (expected return).
2. Стандартным отклонением доходности (standard deviation).
Распределение вероятностей (probability distribution)
Набор значений, которые может принимать случайная переменная, и вероятностей соответствующих исходов.