Коэффициенты рентабельности
Коэффициенты рентабельности (profitability ratios)
К о э ф ф и ц и е н т ы , показывающие отношение прибыли к объему продаж либо инвестиций.
Коэффициенты рентабельности (profitability ratios) бывают двух видов — показывающие соотношение прибыли и объема продаж и соотношение прибыли и инвестиций в активы. В совокупности оба вида коэффициентов характеризуют общую эффективность деятельности фирмы.
|
|
|
или валовая прибыль, деленная на чистый объем продаж. Для Aldino manufacturing company коэффициент валовой рентабельности за 20X2 год равняется: |
|
|
Рентабельность продаж (profitability in relation to sales). Сначала рассмотрим коэффициент валовой рентабельности (gross profit margin):
|
|
|
Для Aldino manufacturing company этот коэффициент за 20X2 год составляет: |
|
|
Этот коэффициент показывает соотношение валовой прибыли фирмы и чистого объема продаж. Он характеризует эффективность текущей деятельности предприятия и обоснованность его ценовой политики. Коэффициент валовой рентабельности Aldino manufacturing company значительно превышает среднеотраслевое значение 23,8%, что свидетельствует об эффективной политике продаж и установления цен на товары. Для более глубокого анализа рентабельности продаж применяется коэффициент чистой рентабельности (net profit margin):
Коэффициент чистой рентабельности характеризует рентабельность фирмы с учетом всех издержек, связанных с реализацией продукции, и налога на прибыль. Он представляет чистую прибыль фирмы на каждый доллар реализованных товаров. Для Aldino manufacturing company этот показатель составляет в среднем около 5 центов на доллар реализованной продукции. Это выше, чем в среднем по отрасли (4,7%), что свидетельствует о более высокой чистой рентабельности продаж у Aldino manufacturing company, чем у большинства остальных предприятий отрасли.
С учетом значений обоих рассмотренных коэффициентов можно получить более полное представление о текущей деятельности фирмы. Если за несколько последних лет коэффициент валовой рентабельности существенно не изменялся, а коэффициент чистой рентабельности за тот же период снизился, то можно предположить, что причиной послужило возрастание административных, сбытовых и прочих затрат (SG&A) или увеличение ставок налога на прибыль. В то же время если снижается коэффициент валовой рентабельности, это означает, что растет себестоимость реализованных товаров относительно чистого объема продаж. В свою очередь, причиной этого может быть либо снижение продажных цен, либо опережающий рост себестоимости реализованных товаров по отношению к объему продаж.
Рентабельность инвестиций в активы (profitability in relation to investment).
Второй вид коэффициентов рентабельности отражает соотношение прибыли и суммарных инвестиций в активы фирмы. Одним из представителей этой группы финансовых коэффициентов является коэффициент доходности инвестиций в активы, или коэффициент доходности активов (rate of return on investment (ROI), or return on assets):
|
|
(6.20)
|
|
|
Для Aldino manufacturing company ROI за 20X2 год составляет: |
Сопоставление значения этого коэффициента со среднеотраслевым (7,8%) — не в пользу Aldino manufacturing company. Более высокая рентабельность продаж при более низкой доходности активов подтверждает, что для получения одного доллара продаж компания вынуждена привлекать большую сумму активов, чем в среднем остальные фирмы отрасли.
ROI и метод Du Pont Company. В 1919 году Du Pont Company впервые применила оригинальный вариант методики анализа финансовых коэффициентов для оценки эффективности деятельности фирмы. Один из аспектов этой методики имеет прямое отношение к интерпретации показателя доходности инвестиций в активы. Как показано на рис. 6.4, произведение коэффициента чистой рентабельности продаж на оборачиваемость суммарных активов равно коэффициенту доходности активов, или капиталоотдаче (earning power) суммарных активов.
Для Aldino manufacturing company имеем:
Капиталоотдача = Рентабельность продаж х
х Эффективность использования активов
ROI = Коэффициент чистой рентабельности продаж х
х Оборачиваемость суммарных активов
6,20%= 5,04% х 1,23.
Ни коэффициент чистой рентабельности продаж, ни оборачиваемость суммарных активов по отдельности не обеспечивают адекватное представление об эффективности деятельности фирмы. Коэффициент чистой рентабельности продаж не учитывает степень использования активов, а коэффициент оборачиваемости активов не учитывает показатель рентабельности продаж. Коэффициент доходности активов, или капиталоотдача (earning power), позволяет преодолеть эту ограниченность. Показатель капиталоотдачи повысится, если возрастут рентабельность продаж или оборачиваемость активов, или оба эти показателя одновременно. Две фирмы, имеющие различные показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов, могут при этом иметь одинаковую капиталоотдачу.
|
|
Применение. Ни коэффициент чистой рентабельности, ни оборачиваемость активов по отдельности не дают адекватного представление об эффективности текущей деятельности фирмы. Коэффициент ROI, или капиталоотдача, дает ответ на этот вопрос.
Рис. 6.4. Использование показателя капиталоотдачи в методике Du Pont Company
Примечание, Нл коэффиуент частой рентабагьности, ж оборач«авмостъ активов пэ отдегъности ге дают адекватного гредлавлен/я
об эффекгизности текущей дэятегьносги фцз\/ы. Кзеффиуенг ROI, иги кагигагоотдачэ, дает ответ на этот вогрос РИС. 6.4. Использование показателя капиталоотдачи в методике Du Pont Company
Geraldine Lim's Oriental Grocery с 2% чистой рентабельности продаж и оборачиваемостью активов, равной 10, имеет те же 20% капиталоотдачи, что и Megawatt Power Supply Company, у которой чистая рентабельность продаж 20% и оборачиваемость активов 1. Обе фирмы получают 20 центов чистой прибы-
|
|
Коэффициент доходности акционерного капитала (return on equity (ROE)). Другим итоговым показателем деятельности фирмы может служить коэффициент доходности акционерного капитала. Коэффициент доходности акционерного капитала сопоставляет чистую прибыль после уплаты налогов (за вычетом дивидендов на привилегированные акции) с капиталом, вложенным акционерами в фирму:
|
|
(6.21)
Для Aldino manufacturing company ROE равняется:
Этот коэффициент показывает капиталоотдачу балансовой величины акционерного капитала и часто служит для сравнительного анализа двух и более фирм из одной отрасли. Высокий уровень доходности акционерного капитала характеризует перспективность вложений капитала в фирму и эффективность управления затратами. В то же время если уровень задолженности фирмы значительно превышает среднеотраслевое значение, то высокое значение доходности акционерного капитала (ROE) может свидетельствовать о том, что для фирмы характерен повышенный финансовый риск. Значение ROE у Aldino manufacturing company н и ж е , ч е м в с р е д н е м по о т р а с л и (14,04%).
|
|
|
|
Для более детального исследования этого показателя можно применить метод Du Pont, по которому этот показатель представляет собой произведение нескольких составляющих:
Для Aldino manufacturing company имеем:
11,2% = 5,04% х 1,23x1,81.
Таким образом, методика Du Pont помогает объяснить, почему именно ROE Aldino manufacturing company ниже, чем в среднем по отрасли. Хотя коэффициент чистой рентабельности у нее выше, чем среднеотраслевое значение, а коэффициент акционерного капитала находится примерно на среднеотраслевом уровне9, более низкая оборачиваемость активов приводит к тому, что ROE в целом оказывается ниже, чем в среднем по отрасли. На этом основании можно предположить, что основной причиной такой ситуации являются большие, чем у других фирм отрасли, инвестиции в активы для обеспечения такого же объема продаж.
Использование вышеописанных коэффициентов рентабельности исключительно полезно для сравнения фирмы с аналогичными компаниями той же отрасли или со среднеотраслевыми значениями. Только такое сравнение дает возможность судить, хорошо или плохо обстоят дела у данной фирмы и почему. Какую-то информацию могут дать и абсолютные показатели, но относительные значения намного более информативны.
Коэффициент акционерного капитала представляет собой один из показателей финансового левериджа. Поскольку он рассчитывается как (1 + коэффициент задолженности), то чем выше значение коэффициента задолженности, тем выше и значение коэффициента акционерного капитала. Для Aldino manufacturing company он равняется 1 + 0,81 = 1/81, в то время как в среднем по отрасли — 1 + 0,8 = 1,80.