Задачи
Компания Gonzales Electric Company выпустила в обращение 10%-ную трехгодичную облигацию номинальной стоимостью 1000 долл., проценты по которой выплачиваются ежегодно. Частным держателем этих облигаций является страховая компания Suresafe Fire Insurance Company. Компания Suresafe Fire желает продать принадлежащие ей облигации и ведет переговоры с другой стороной. По ее оценкам, в нынешних рыночных условиях эти облигации должны обеспечивать 14%-ную (номинальную) годовую доходность. По какой цене компания Suresafe Fire смогла бы продавать каждую облигацию?
2. Какой была бы цена одной облигации в задаче 1, если бы выплата процентов происходила раз в полгода?
3. Компания Superior Cement Company выпустила в обращение 8%-ные привилегированные акции; номинальная стоимость каждой такой акции равняется 100 долл. В настоящее время ставка рыночной доходности равняется 10%. Какова рыночная цена одной такой акции? Что произойдет с рыночной ценой такой акции, если процентные ставки в целом должны возрасти до такой степени, что требуемая ставка доходности составит 12%?
4. Акции компании Health Corporation в настоящее время продаются по 20 долл. Ожидается, что дивиденды, выплачиваемые по этим акциям, в конце года составят 1 долл. за акцию. Купив эти акции сейчас и продав их по 23 долл. после получения дивидендов, какую бы ставку доходности вы себе обеспечили?
5. Компания Delphi Products Corporation в настоящее время выплачивает дивиденды из расчета 2 долл. на одну акцию. Ожидается, что ежегодные темпы роста этих дивидендов в течение трех лет составят 15%, в течение следующих трех лет — 10%, после чего в течение неопределенно длительного времени — 5%. Какой, по вашему мнению, была бы стоимость этих акций, если бы требуемая ставка доходности равнялась 18%?
6. Компания North Great Timber Company, занимающаяся деревообработкой, в следующем году будет выплачивать дивиденды из расчета 1,50 долл. на одну акцию. После этого, как ожидается, ежегодные темпы роста прибыли и дивидендов составят 9% в течение неопределенно длительного времени. Сейчас инвесторы требуют, чтобы ставка доходности равнялась 13%. Компания изучает несколько вариантов стратегии развития бизнеса и пытается определить возможное влияние этих стратегий на рыночную цену своих акций.
a) Продолжение ныне действующей стратегии приведет к указанным выше показателям темпов роста и требуемой ставке доходности.
b) Расширение производства и продажи пиломатериалов повысит ожидаемые темпы роста дивидендов до 11%, но одновременно повысит и риск компании. В результате ставка доходности, требуемая инвесторами, повысится до 16%.
c) Интегрирование в систему розничной торговли повысит ожидаемые темпы роста дивидендов до 10%, а ставку доходности, требуемую инвесторами, — до 14%.
d) Какая стратегия является наилучшей с точки зрения рыночной цены акций компании?
7. Привилегированные
акции компании Buford Pusser
Baseball Bat
Company в настоящее время продаются за
100 долл. и приносят
ежегодные дивиденды в размере 8 долл.
a) Какова доходность этих акций?
b) Допустим теперь, что цена, по которой каждая такая акция будет выкуплена через пять лет, равняется 110 долл. (компания планирует выкуп своих акций через пять лет). (Примечание. Привилегированные акции в данном случае не следует рассматривать как бессрочные — через пять лет они будут выкуплены по цене 110 долл. за акцию.) Какова доходность при выкупе этих привилегированных акций?
8. Компания Wayne's Steaks, Inc. выпустила в обращение 9%-ные привилегированные акции, не подлежащие обратному выкупу; номинальная стоимость каждой такой акции равняется 100 долл. Первого января рыночный курс одной акции равнялся 73 долл. Дивиденды выплачиваются ежегодно 31 декабря. Какова действительная стоимость для вас одной такой акции по состоянию на 1 января, если вы ориентируетесь на годовую 12%-ную доходность по этой инвестиции?
9. До наступления срока погашения облигаций компании Melbourne Mining Company (с купонной ставкой 9%) остается ровно 15 лет. Текущая рыночная цена одной такой облигации с номинальной стоимостью 1000 долл. равняется 700 долл. Проценты по этим облигациям выплачиваются раз в полгода. Мела-ни Гибсон требует, чтобы годовая номинальная ставка доходности по этим облигациям равнялась 14%. Какую действительную стоимость (в долларах), по мнению Мелани, должны иметь эти облигации (предполагается полугодичное дисконтирование)?
10. Сегодня на
обыкновенные акции компании Fawlty
Foods, Inc. вы
плачены ежегодные дивиденды в размере 1,40 долл. на одну ак
цию; цена одной акции, зарегистрированная при закрытии биржи,
составила 21 долл. Допустим, что рыночная доходность, или
ставка капитализации, применительно к этой инвестиции равня
ется 12%; ожидается, что темпы роста дивидендов будут оставать
ся постоянными в течение неопределенно длительного времени.
a) Вычислите предполагаемые темпы роста дивидендов.
b) Какова ожидаемая дивидендная доходность?
c) Какова ожидаемая доходность от прироста капитала?
11. Компания Great Northern Specific Railway выпустила в обраще
ние бессрочные, не подлежащие обратному выкупу облигации.
В момент их первоначального выпуска они продавались по цене
955 долл. за одну облигацию; сегодня (1 января) их текущая
рыночная цена равняется 1120 долл. за одну облигацию. Каж
дые полгода (30 июня и 31 декабря) компания выплачивает
проценты в размере 45 долл. на одну облигацию.
a) Какова предполагаемая полугодовая доходность этих облигаций на данный момент (1 января)?
b) Воспользовавшись своим ответом на вопрос пункта а), ответьте на следующие вопросы: I) какова (номинальная ежегодная) доходность этих облигаций? II) какова (эффективная ежегодная) доходность этих облигаций?
12. Допустим,
что все условия, сформулированные в задаче 11, оста
ются в силе, за исключением того, что на сей раз облигации не яв
ляются бессрочными. В данном случае их номинальная стоимость
равняется 1000 долл., а срок погашения наступает через 10 лет.
a) Определите предполагаемую полугодовую доходность при погашении этих облигаций (YTM). (Подсказка. Если в вашем распоряжении имеются лишь таблицы приведенной стоимости, вы все же можете найти приближенное значение полугодовой YTM, воспользовавшись методом проб и ошибок в сочетании с интерполяцией. Фактически ответ на вопрос пункта а) задачи 11 — округленный до ближайшего процента — обеспечивает вам хорошую исходную точку для применения метода проб и ошибок.)
b) Воспользовавшись своим ответом на вопрос пункта а), ответьте на следующие вопросы: I) какова (номинальная ежегодная) Y T M по этим облигациям? II) какова (эффективная ежегодная) Y T M по этим облигациям?
13. Компания Red Frog Brewery эмитировала облигации номиналь
ной стоимостью 1000 долл., обладающие следующими характе
ристиками: в настоящее время они продаются по номиналу; до
наступления окончательного срока их погашения остается пять
лет; купонная ставка облигаций равняется 9% (проценты вы
плачиваются раз в полгода). Интересно отметить, что компания
Old Chicago Brewery выпустила в обращение облигации, обла
дающие практически такими же характеристиками, правда, срок
их погашения наступает ровно через 15 лет. Допустим теперь,
что рыночная номинальная годовая ставка доходности для обо
их видов облигаций внезапно упала с 9 до 8%.
a) Цена облигаций какой из этих двух компаний претерпит наибольшие изменения? Почему?
b) Определите цену одной облигации каждой из этих двух компаний в условиях новой, пониженной рыночной ставки доходности. Цена какой из облигаций упадет ниже (и насколько именно)?
14. Компания Burp-Cola Company только что завершила выплату еже
годных дивидендов по своим обыкновенным акциям (по 2 долл. на
каждую акцию). Ежегодные темпы роста дивидендов по обыкно
венным акциям составляют 10%. Келли Скотт требует по этим ак
циям 16%-ной ежегодной доходности. Какую действительную
стоимость (в долларах), по мнению Келли, должна иметь каждая акция компании Burp-Cola Company в трех перечисленных ниже ситуациях?
a) Ожидается, что ежегодные темпы роста дивидендов останутся на уровне 10%.
b) Ожидается, что ежегодные темпы роста дивидендов упадут до отметки 9% и в дальнейшем останутся на этом уровне.
c) Ожидается, что ежегодные темпы роста дивидендов поднимутся до отметки 11% и в дальнейшем останутся на этом уровне.