Портфель рыночных ценных бумаг : три сегмента
Портфель краткосрочных рыночных ценных бумаг предприятия полезно представлять в виде пирога, разрезанного на три (необязательно одинаковые) части (рис. 9.4)3. Одна часть пирога, как правило, включает ликвидные ценные бумаги, которые играют роль резерва расчетного счета предприятия. Это означает, что часть этих ценных бумаг можно было бы быстро продать для пополнения денежных средств в случае возникновения на начало дня неудовлетворительного сальдо. За исключением ситуаций, когда денежные поступления всегда равняются их расходу или превышают его, предприятию, по всей видимости, придется периодически обменивать часть ценных бумаг на денежные средства — однако трудно прогнозировать, когда именно и в каком количестве. В этом сегменте главным критерием является мгновенная ликвидность. Эти ценные бумаги, возможно, придется продавать в первую очередь, так как они представляют собой первую оборонительную линию предприятия
0 Данная трактовка основана на подходе, предложенном Джеймсом Стенсиллом. См. James М. Stencill, The Management of Working Capital. (Scranton, PA: Intext Education Publishers, 1971, Chap. 2 and 3).
против непредвиденных операционных потребностей. Эту часть общего портфеля рыночных ценных бумаг предприятия, которая отводится для удовлетворения данных потребностей, можно было бы назвать сегментом готовых денежных средств (R$) (ready cash segment (R$)).
• Сегмент ГОТОВЫХ денежных средств ( R $ ) : оптимальная часть рыночных
ценных бумаг, приобретаемых для покрытия возможного дефицита денежных средств на расчетном счете фирмы
• Сегмент регулируемых денежных средств (С$): рыночные ценные бумаги, приобретаемые для покрытия регулируемых (известных) расходов, таких к а к налоги и выплата дивидендов
• Сегмент свободных денежных средств ( F $ ) : "свободные" рыночные ценные бумаги (т.е. приобретенные для неопределенных целей)
Рис. 9.4. Портфель краткосрочных рыночных ценных бумаг предприятия можно представить в виде пирога, разрезанного на три (необязательно одинаковые) части
Кроме того, что рыночные ценные бумаги приобретаются для обеспечения некоторых непредвиденных потребностей в денежных средствах, ценные бумаги можно также приобретать для покрытия "регулируемых" (т.е. известных) расходов. Например, фирме наперед известны и вполне подконтрольны суммы квартальных платежей по дивидендам и налогам. Постепенно накапливая денежные средства, фирма может подготовиться к этим регулируемым расходам. Накапливаемая со временем сумма может оставаться на расчетном счете, но она с таким же успехом могла бы приносить доход в виде процентов, будучи временно инвестированной в ликвидные ценные бумаги. Таким образом, следующую часть портфеля ценных бумаг предприятия, сегмент регулируемых денежных средств (controllable cash segment — С$), можно было бы выделить для покрытия регулируемых (известных) расходов, таких как платежи по налогам и дивидендам.
И наконец, сегмент свободных денежных средств (free cash segment — F$). Это вложения в рыночные ценные бумаги, которые не предназначены ни для обслуживания расчетного счета, ни для регулируемых расходов. Это главным образом дополнительные денежные средства, которые фирма просто инвестирует в краткосрочные ценные бумаги. Гораздо лучше иметь эти средства в виде инвестиций, коль скоро им нет сиюминутного применения, чем они будут просто лежать на расчетном счете.
Прежде чем принять решение о том, какие именно ликвидные ценные бумаги больше всего подходят трем сегментам портфеля, следует ознакомиться
с переменными факторами, которые надо принимать во внимание в процессе отбора рыночных ценных бумаг. Необходимо также ознакомиться с разновидностями самих ценных бумаг.