Метод эквивалентной доходности облигаций (Bond Equivalent Yield — BEY)
Этот метод позволяет определить номинальную доходность, определяемую на 365-дневной базе, Обычно этот метод используется при упоминании доходности краткосрочных казначейских векселей с разными сроками погашения,
BEY = ((FA - PP)/(PP))(365/DM),
где B E Y — эквивалентная доходность облигации;
FA — номинальная стоимость;
РР — покупная цена;
DM — количество дней, оставшихся до срока погашения.
В случае описанного выше краткосрочного казначейского векселя B E Y мы можем вычислить следующим образом;
BEY = ((1000 долл. -956 долл,)/(956 долл.))(365/182) = 0,0923 = 9,23%
Метод эффективной годовой доходности (Effective Annual Yield — EAY)
Этот метод предполагает расчет будущей стоимости облигаций, а вычисление проводится на 365-дневной базе. (Этот метод основывается на вычислении эффективной годовой процентной ставки — см. уравнение (3,31) в главе 3.)
EAY = (1 + (BEY/(365/DM)))365/dm- 1 = (FA/PP)365/dm- 1,
где EAY — эффективная годовая доходность, (Определения других переменных см. выше.)
В случае описанного выше краткосрочного казначейского векселя вычисление эффективной годовой доходности будет выглядеть так;
E A Y = (1 + (0,0923/(365/182)))365'182 - 1 = (1000 долл./ 956 долл.)365'182 - 1 = 0,0944 = = 9,44%.
Как отмечалось в главе 2, цена долгового обязательства изменяется обратно пропорционально движению процентных ставок. Следовательно, не следует забывать и о процентном риске (interest-rate (or yield) risk), т.е. что при повышении уровня процентных ставок продажа рыночной ценной бумаги до наступления срока платежа может принести убытки.
Процентный риск (interest-rate (or yield) risk)
Неустойчивость рыночной цены ценной бумаги, вызванная изменениями процентных ставок,
Пример
Допустим, мы только что купили краткосрочный (26-недельный) казначейский вексель, описанный в предыдущем примере, Допустим также, что у нас возникла необходимость срочно продать его, но по каким-то причинам процентные ставки выросли настолько, что инвесторы теперь требуют 10%-ную эквивалентную доходность от покупки такого рода долговых обязательств.
|
|
Рыночная цена (долл.) |
Номинальная стоимость (долл.) |
Эквивалентная доходность облигации |
|
Этимутром |
956,00 |
1000 |
( ( 1 0 0 0 долл,-956,00 долл,)/ (956,00 долл.)) (365/182) = 0 , 0 9 2 3 |
|
Несколько позже втотжедень |
952,50 |
1000 |
( ( 1 0 0 0 долл.-952,50 долл.)/ (952,50долл.)) (365/182) = 0 , 1 0 0 0 |
Если бы мы продали наш казначейский вексель несколько позже в тот же день — после того, как поднялись процентные ставки, — то понесли бы убыток, равный 3,50 долл. (956,00 долл, - 952,50 долл.), Теперь вы должны лучше понимать, что в случаях, когда курс ценных бумаг претерпевает значительные колебания (вследствие колебаний процентных ставок), управляющий п о р т ф е л е м ликвидных ценных бумаг ф и р м ы может попытаться избежать необходимости продажи ценных бумаг до наступления срока их погашения.
Срок до погашения. Под сроком до погашения (maturity) понимают период до погашения ценной бумаги. Некоторые ликвидные ценные бумаги имеют конкретный срок. Например, казначейские векселя изначально продаются со сроком 13,26 и 52 недели. Другие ценные бумаги, такие как коммерческие бумаги и свободнооб-ращающиеся депозитные сертификаты, могут иметь сроки погашения в зависимости от их конкретного назначения. В большинстве случаев чем больше срок, тем выше доходность и значительнее риск неполучения этого дохода.