Приведенная стоимость расходов для варианта с использованием аренды
Сравнивая приведенные стоимости денежных расходов в случае аренды и займа, мы можем ответить на вопрос, каким из методов финансирования следует воспользоваться. Выбирать следует такой метод финансирования, который обеспечивает минимальную приведенную стоимость величины разности денежных расходов и поступлений. Следует помнить о том, что в случае заключения договора аренды компания должна будет вносить ежегодные арендные платежи в размере 26 тыс. долл. Поскольку эти арендные платежи представляют собой расходы, они не подлежат налогообложению — но лишь в том году, к которому относится соответствующий арендный платеж. Выплата 26 тыс. долл. в конце года 0 представляет собой расход, произведенный авансом, и подлежит налогообложению до конца года 1. Аналогичным образом другие шесть арендных платежей подлежат налогообложению до конца следующего года.
Поскольку аренда похожа на кредитование, подходящей ставкой для дисконтирования посленалоговых денежных потоков могла бы быть посленало-говая стоимость займа. В нашем случае посленалоговая стоимость займа равняется 12%, умноженным на (1 - 0,40), или 7,2%. Причиной использования именно этого значения является то, что риск денежных потоков при финансировании на основе аренды не сильно отличается от риска при долговом финансировании. Следовательно, в этом случае нет смысла использовать в качестве ставки дисконтирования совокупную стоимость капитала компании, которая включает в себя надбавку за риск для фирмы в целом.
Учитывая сказанное, мы можем вычислить приведенную стоимость денежных потоков. Вычисленные значения представлены в последнем столбце табл. 21.1. Мы видим, что приведенная стоимость совокупных денежных потоков в случае аренды равняется 93 509 долл. Это значение нужно затем сравнить с приведенной стоимостью денежных потоков при использовании займа.