График денежных потоков для варианта с использованием кредита
|
Конец года |
Выплаты по кредиту (долл.) |
Годовые проценты (долл.) |
Годовая амортизация (долл.) |
Налоговые льготы (долл.) |
Посленало-говые денежные потоки (долл.) |
P V денежных потоков |
|
|
|
|
|
(В+ 00,40 |
(A)-(D) |
(при 84%) (долл.) |
|
|
(а) |
<ь> |
(с) |
(d) |
(е) |
(0 |
|
0 |
18910 |
0 |
0 |
0 |
18910 |
18 910 |
|
1 |
18910 |
11353 |
20 000 |
12 541 |
6369 |
5875 |
|
2 |
18910 |
10 295 |
32 000 |
16918 |
1992 |
1695 |
|
3 |
18910 |
9088 |
19 200 |
11 315 |
7595 |
5962 |
|
4 |
18910 |
7713 |
11 520 |
7693 |
11 217 |
8124 |
|
5 |
18910 |
6146 |
11 520 |
7066 |
11 844 |
7913 |
|
6 |
18910 |
4359 |
5760 |
4048 |
14 862 |
9160 |
|
7 |
18 906 |
2322 |
|
929 |
17 977 |
10 222 |
|
8 |
(24 000)' |
|
|
(9600)" |
(14 400) |
(7553) |
'Ликвидационная стоимость.
"Налог на остаточную стоимость равняется: (24 тыс. долл.)(0,40) = 9600 долл.
Вариант с финансированием на основе аренды характеризуется более высоким значением приведенной стоимости денежных расходов, чем вариант с использованием кредита. Поэтому последний вариант предпочтительнее. Можно возразить, что нам следовало бы применить к остаточной стоимости более высокую ставку дисконтирования, чем посленалоговая стоимость долга арендатора (т.е. 8,4%), по причине более высокой неопределенности этого денежного потока. Если к остаточной стоимости применить ставку дисконтирования, равную примерно 11,8%7 (или выше), то приведенная стоимость денежных расходов окажется выше в случае долгового варианта финансирования, чем в случае финансирования на основе аренды. В подобной ситуации мы отдали бы предпочтение аренде.