Задачи для самопроверки
1. Компания Silicon Wafer Company в настоящее время выплачива
ет дивиденды в размере 1 долл. на акцию, цена которой равняет
ся 20 долл.
a) Какова ожидаемая (или требуемая) доходность использования собственного капитала этой фирмы, если предполагается, что темпы роста дивидендов составят 12% в год в течение неопределенно долгого времени? (Используется подход, основанный на модели дисконтирования дивидендов.)
b) Вместо ситуации, описанной в пункте а), допустим, что предполагаемые темпы роста дивидендов составляют 20% в год в течение пяти лет, а затем — 10% в течение неопределенно долгого времени. Какой окажется в этом случае ожидаемая (или требуемая) доходность собственного капитала фирмы?
2. Воспользовавшись
ценовой моделью рынка капитала, опреде
лите требуемую доходность собственного капитала в следую
щих ситуациях.
|
Ситуация |
Ожидаемая доходность рыночного портфеля (%) |
Безрисковая ставка доходности (%) |
Коэффициент "бета" |
|
1 |
15 |
10 |
1,00 |
|
2 |
18 |
14 |
0,70 |
|
3 |
15 |
8 |
1,20 |
|
4 |
17 |
11 |
0,80 |
|
5 |
16 |
10 |
1,90 |
Какие обобщения можно сделать исходя из этих данных?
3. В компании Sprouts-N-Steel Company есть два подразделения: производство продуктов здорового питания и выпуск металлов специального назначения. Каждое подразделение использует долг, составляющий 30%, и привилегированные акции, составляющие 10% от его суммарных потребностей в финансировании (остальные потребности удовлетворяются за счет собственного капитала компании). Текущая процентная ставка облигаций равняется 15%, а налоговая ставка компании — 40%. В настоящее время продажа привилегированных акций обеспечивает акционерам 13%-ную доходность.
Руководство Sprouts-N-Steel Company намерено установить для каждого подразделения минимальный стандарт доходности, основанный на риске данного подразделения. Такой стандарт мог бы служить в качестве трансфертной цены капитала для соответствующего подразделения. Для этого компания предполагает воспользоваться ценовой моделью рынка капитала. Были составлены две выборки компаний с соответствующими значениями коэффициентов "бета", равными 0,90 для подразделения по производству продуктов здорового питания и 1,30 для подразделения по выпуску металлов специального назначения. (Предполагается, что компании, входящие в состав указанных выборок, характеризуются такой же структурой капитала, как и у Sprouts-N-Steel Company.) Безрисковая ставка в настоящее время равняется 12%, а ожидаемая доходность рыночного портфеля — 17%. Какие показатели средневзвешенной требуемой доходности по инвестиционным проектам вы порекомендовали бы для этих двух подразделений (используется модель ЦМРК)?
4. Вы пытаетесь оценить два независимых проекта с точки зрения их влияния на суммарный риск и доходность вашей корпорации. Ожидается, что указанные проекты можно охарактеризовать следующим образом.
|
|
Ожидаемое значение NPV компании (млн. долл.) |
Стандартное отклонение NPV (млн. долл.) |
|
Только существующие проекты |
6,00 |
3,00 |
|
Плюс проект 1 |
7,50 |
4,50 |
|
Плюс проект 2 |
8,20 |
3,50 |
|
Плюс проекты 1 и 2 |
9,70 |
4,80 |
a) В какой из указанных проектов вы инвестировали бы (если вообще инвестировали бы) капитал? Ответ поясните.
b) Как вы поступите, если использование подхода ЦМРК к решению данной задачи приведет к другому решению?