Метод оценки инвестиционного проекта по внутренней ставке доходности
Вследствие множества недостатков, присущих методу, основанному на периоде окупаемости инвестиций, принято считать, что методы дисконтирования денежных потоков служат более объективной основой для оценки и выбора инвестиционных проектов. Эти методы учитывают как величину ожидаемых потоков, так и распределение их во времени (в каждый период "жизни" рассматриваемого проекта). Например, акционеры склонны отдавать предпочтение инвестиционному проекту, который обеспечивает получение прибыли через пять
1 См. вопрос 10 в конце главы, касающийся использования концепции "дисконтированного" периода окупаемости инвестиций.
лет, а не проекту с аналогичными доходами, но получаемыми через 6-10 лет. Следовательно, распределение ожидаемых денежных потоков во времени чрезвычайно важно для принятия решения по инвестициям.
Методы дисконтирования денежных потоков позволяют нам с помощью процесса дисконтирования выявлять разницу в распределении денежных потоков во времени для различных инвестиционных проектов. Кроме того, выбирая величину дисконтирования (или минимальную ставку доходности, которая требуется для одобрения инвестиционного проекта, — так называемую ставку отсечения (hurdle rate)), мы можем также учитывать риск этого проекта. В трех важнейших методах на основе дисконтирования денежных потоков используются внутренняя ставка доходности инвестиций (internal rate of return — I R R ) , ч и с т а я п р и в е д е н н а я стоимость (net present value — N P V ) и к о -эффициент прибыльности (profitability index — PI). Каждый из этих методов мы рассмотрим по отдельности. Их описание основывается на материале, изложенном в главе 3, где рассказывалось об изменении стоимости денег во времени, а также в главе 4, где обсуждались вопросы доходности ценных бумаг.