Решения задач для самопроверки
1. а)
|
Год |
Прибыль, направляемая на выплату дивидендов (тыс. долл.) |
Величина дивидендов на одну акцию (долл.) |
Требуемый объем внешнего финансирования ( т ы с . долл.) |
|
1 |
1000 |
1,00 |
0 |
|
2 |
0 |
0 |
0 |
|
3 |
500 |
0,50 |
0 |
|
4 |
800 |
0,80 |
0 |
|
5 |
0 |
0 |
200 |
|
|
2300 |
|
200 |
Ь)
|
Год |
Чистая прибыль (тыс. долл.) |
Дивиденды (тыс. долл.) |
Капитальные затраты (тыс. долл.) |
Требуемый объем внешнего финансирования (2) + (3)-(1)(тыс.долл.) |
|
|
(1) |
(2) |
(3) |
(4) |
|
1 |
2000 |
1000 |
1000 |
0 |
|
2 |
1500 |
1000 |
1500 |
1000 |
|
3 |
2500 |
1000 |
2000 |
500 |
|
4 |
2300 |
1000 |
1500 |
200 |
|
5 |
1800 |
1000 |
2000 |
1200 |
|
|
|
5000 |
|
2900 |
с)
|
Год |
Чистая прибыль (тыс. долл.) |
Дивиденды (тыс. долл.) |
Дивиденды на одну акцию (долл.) |
Капитальные затраты (тыс. долл.) |
Требуемый объем внешнего финансирования (2) + (4) - (1) (тыс. долл.) |
|
|
(1) |
(2) |
(3) |
(4) |
<5) |
|
1 |
2000 |
1000 |
1,00 |
1000 |
0 |
|
2 |
1500 |
750 |
0,75 |
1500 |
750 |
|
3 |
2500 |
1250 |
1,25 |
2000 |
750 |
|
4 |
2300 |
1150 |
1,15 |
1500 |
350 |
|
5 |
1800 |
900 |
0,90 |
2000 |
1100 |
|
|
|
5050 |
|
|
2950 |
d) Совокупные дивиденды являются самыми высокими для варианта С, предусматривающего 50%-ный коэффициент выплаты дивидендов. Однако они ненамного выше, чем в случае варианта В. Внешнее финансирование минимизируется при использовании варианта А (пассивная дивидендная политика).
2. а)
|
Год |
Политика 1 (долл.) |
Политика 2 (долл.) |
Политика 3 (долл.) |
|
1 |
0,68 |
0,80 |
0,68 |
|
2 |
0,73 |
0,80 |
0,68 |
|
3 |
0,58 |
0,80 |
0,68 |
|
4 |
0,75 |
0,80 |
0,80 |
|
5 |
0,87 |
0,87 |
0,80 |
|
6 |
0,93 |
0,93 |
0,80 |
|
7 |
0,74 |
0,80 |
0,80 |
|
8 |
0,89 |
0,89 |
1,00 |
|
9 |
1,00 |
1,00 |
1,00 |
|
10 |
1,09 |
1,09 |
1,00 |
В случае реализации "политики 3" возможны другие потоки дивидендов. Приведенное решение — одно из возможных.
Ь) "Политика 1" и в значительно меньшей степени "политика 3" приводят к колебаниям дивидендов с течением времени, поскольку бизнес компании носит циклический характер. Поскольку "политика 2" обеспечивает регулярную выплату минимальных дивидендов в размере 80 долл., средний коэффициент выплаты дивидендов в этом случае превышает 40%. У акционеров со временем может выработаться привычка к получению
дополнительных дивидендов, а их невыплата (например, на седьмом году) способна вызвать у них ощущение дискомфорта и беспокойства. В той мере, в какой акционеры придают большое значение стабильной выплате дивидендов и периодическому их повышению с течением времени, а также с учетом того, что оптимальная величина среднего коэффициента выплаты дивидендов составляет 40%, предпочтительнее будет "политика 3". Именно она, скорее всего, максимизирует цену акций.
3. а) Текущее количество акций 2 миллиона/номинальная стоимость одной акции (8 долл.) = 250 тыс. долл.
|
|
(1) |
<2> |
(3) |
|
|
Дивиденды, выплачиваемые акциями |
Дробление акций |
Укрупнение акций |
|
Обыкновенные акции (номинал) (млн. долл.) |
2,2(1 долл.) |
2,0 (4 долл.) |
2,0 (16 долл.) |
|
Дополнительно оплаченный капитал (млн. долл.) |
2,9 |
1,6 |
1,6 |
|
Нераспределенная прибыль (млн, долл.) |
6,9 |
8,4 |
8,4 |
|
Совокупный акционерный капитал (млн. долл.) |
12,0 |
12,0 |
12,0 |
|
Количество акций (шт.) |
275 000 |
500 000 |
125000 |
Ь) Совокупная рыночная стоимость фирмы до выплаты дивидендов акциями равняется: 60 долл. х 250 тыс. акций = 15 млн. долл. В отсутствие изменений в совокупной стоимости фирмы рыночная цена акции после выплаты дивидендов акциями должна составить: 15 млн. долл./275 тыс. акций = 54,55 долл. за одну акцию. При наличии эффекта "сигнализации" совокупная рыночная стоимость фирмы может повыситься, и цена акции окажется несколько выше 54,55 долл. за одну акцию. Практика, однако, показывает, что эффект "сигнатизации" вряд превысит несколько долларов за акцию.