Выбор кратко - или долгосрочного финансирования
Несмотря на то что точное согласование графика будущих чистых денежных поступлений в фирму с графиком выплаты долгов уместно производить в условиях определенности, об этом, как правило, не приходится говорить, если ее нет. Чистые поступления средств будут находиться в прямой зависимости от предпринимательского риска предприятия. Следовательно, большое значение для оценки оптимального соотношения между риском и рентабельностью приобретает график сроков погашения задолженности. Вопрос вот в чем: какую маржу безопасности следует закладывать в календарные планы погашения задолженности на случай неблагоприятных колебаний в поступлении денежных средств? Это зависит от того, чему руководство отдает предпочтение: большей рентабельности бизнеса или большему риску.
Риск временной структуры займов. В целом, чем короче сроки погашения долговых обязательств фирмы, тем выше риск невозврата номинальной суммы кредита и процентов по нему. Допустим, компания берет краткосрочную ссуду под строительство нового завода. В течение короткого периода времени денежных поступлений от работы нового предприятия будет недостаточно для возврата ссуды. В результате возникает риск, что кредитор может не продлить ссуду при наступлении срока платежа. Риск отказа в рефинансировании можно было бы снизить, прибегнув к финансированию строительства завода за счет долгосрочных займов, так как заложенные на перспективу поступления денежных средств будут достаточными для погашения задолженности в установленном порядке. Таким образом, размещение средств от краткосрочных займов в долгосрочных активах сопряжено для компании с риском отказа в продлении кредитного соглашения. Если для компании наступят тяжелые времена, кредиторы могут счесть возобновление ссуды слишком рискованным и потребовать немедленного ее погашения. Это, в свою очередь, заставит фирму либо урезать расходы и попытаться получить денежные средства за счет распродажи активов, либо объявить о банкротстве.
Кроме риска отказа в рефинансировании, существует еще и неуверенность, связанная с затратами на выплату процентов. Когда фирма производит финансирование за счет долгосрочного долга, ей точно известны затраты на выплату процентов на протяжении всего периода пользования средствами. Если же финансирование производится за счет краткосрочного долга, то не может быть уверенности в сумме затрат на выплату процентов после возобновления кредита. Фактически неопределенность в затратах на выплату процентов представляет риск для заемщика. Известно ведь, что процентные ставки краткосрочных кредитов колеблются в более широком диапазоне, чем ставки долгосрочных. Фирма, вынужденная рефинансировать свою краткосрочную задолженность в период повышения процентных ставок, может в общем итоге иметь более высокие затраты по выплате процентов за краткосрочную ссуду, чем если бы она изначально взяла долгосрочный кредит. Следовательно, риск предприятия заключается в незнании размера затрат по будущей краткосрочной ссуде.