Рыночные ставки доходности
До сих пор в этой главе мы показывали, как оценка любого долгосрочного финансового инструмента предполагает капитализацию потока доходов от соответствующей ценной бумаги с помощью ставки дисконтирования (или требуемой инвестором ставки доходности), соответствующей риску, связанному с инвестициями в данную ценную бумагу. Если в наши уравнения оценки ценных бумаг вместо действительной (внутренней) стоимости, V, подставить их рыночную цену, Р0, мы сможем определить ставку доходности, обусловленную рынком, или рыночную ставку доходности (market required rate of return). Эту ставку доходности, которая приравнивает дисконтированную стоимость ожидаемых денежных поступлений к текущей рыночной цене соответствующей ценной бумаги, называют также рыночной доходностью (yield), или просто доходностью этой ценной бумаги. В зависимости от того, какую именно ценную бумагу мы рассматриваем, ожидаемые денежные поступления могут представлять собой выплату процентов, выплату основной суммы долга или выплату дивидендов. Важно понимать, что лишь в том случае, когда действительная стоимость ценной бумаги для инвестора равняется рыночной стоимости (цене) этой ценной бумаги, требуемая этим инвестором ставка доходности равняется рыночной доходности этой ценной бумаги.
Рыночная доходность выполняет важную функцию, позволяя нам сравнивать — на единой основе — ценные бумаги, которые отличаются друг от друга по обеспечиваемым ими денежным потокам, срокам погашения и текущим ценам. В последующих главах мы покажем, как доходность ценных бумаг связана с будущими затратами фирмы на финансирование и со стоимостью капитала в целом.