Оценка облигаций
Облигация (bond) — это ценная бумага, по которой инвестору периодически, до тех пор, пока она не будет полностью погашена компанией-эмитентом, выплачиваются заранее объявленные проценты (процентный доход). Чтобы до конца понять, как оценивается подобная ценная бумага, нам необходимо обсудить некоторые термины. Прежде всего, облигация характеризуется определенной номинальной стоимостью (номиналом) (face value)1.
Облигация (bond)
Долгосрочная долговая ценная бумага, выпускаемая корпорацией или государством.
Номинал (в США. — Примеч. ред.) обычно составляет 1000 долл. за одну облигацию. У облигации почти всегда имеется установленный срок погашения (maturity) — дата, когда компания обязана выплатить держателю облигации номинальную стоимость данного финансового инструмента. Наконец, на лицевой стороне облигации содержатся сведения об определенной купонной ставке (coupon rate), или номинальной годовой процентной ставке2. Если, на-
1 Как это принято в уголовном мире, у многих финансовых терминов также есть по несколь
ко запасных названий, или "кличек". Так, номинальную стоимость (face value) облигаций
иногда называют par value, или principal.
И, подобно проницательному детективу,
вы долж
ны быть хорошо знакомы не только с базовыми терминами, используемыми в сфере
финан
сов, но и с их "псевдонимами".
2 Термин купонная доходность (coupon rate) происходит от отрывных купонов, которые
прикрепляются к сертификатам облигаций
на предъявителя (bearer
bond) и которые в мо
мент предъявления агенту, выполняющему платежи, или эмитенту дают право
держателю
облигации получать проценты, начисленные ему на соответствующую дату. В наши
дни
так называемые зарегистрированные
облигации (registered
bonds), на которые право собст
венности регистрируется у эмитента, позволяют зарегистрированному их владельцу
полу
чать по почте причитающиеся ему проценты с помощью чека.
пример, купонная ставка процента по облигации номинальной стоимостью 1000 долл. равняется 12%, тогда компания ежегодно (вплоть до наступления срока погашения) выплачивает держателю такой облигации 120 долл.
Номинальная стоимость, или номинал (face value)
Установленная эмитентом стоимость какого-либо актива. У облигаций номинальная стоимость обычно составляет 1000 долл. за одну облигацию.
Купонная ставка (coupon rate)
Установленная эмитентом процентная ставка по облигации; ежегодная величина процентных платежей, деленная на номинальную стоимость соответствующей облигации.
Определяя стоимость той или иной облигации (как и любой другой ценной бумаги), мы в первую очередь интересуемся дисконтированием, или капитализацией, денежного потока, который должен получить держатель этой ценной бумаги в течение всего срока ее выпуска. По условиям облигационного займа эмитент обязуется выплатить держателю облигации объявленные проценты (процентный доход) в течение указанного количества лет и окончательный платеж, равный номиналу облигации, при наступлении срока ее погашения. Ставки дисконтирования (дисконта), или капитализации, применяемые к оценке соответствующих денежных потоков (от эмитента к держателю облигации), различаются для разных облигаций. Дело в том, что различается и рискованность инвестиций в различные облигации. Однако в общем случае можно считать, что ставка доходности, которую желает получить держатель облигации, состоит из безрисковой ставки доходности и дополнительной премии за риск. (Возможно, вы помните, что в главе 2 мы ввели понятие "компромисса" между риском и доходностью, вызванного действием рыночных законов. В следующей главе мы поговорим подробнее о риске и соответствующей его уровню ставке доходности.)