Назначение финансовых рынков
Финансовые активы существуют в экономике потому, что сбережения различных частных лиц, корпораций, государства по времени не совпадают с их инвестициями в необходимые им реальные активы. Под последними мы подразумеваем такое имущество, как жилые дома, строения, оборудование, товарно-материальные запасы и товары длительного пользования. Если бы сбережения всех хозяйственных единиц постоянно равнялись приобретению ими реальных активов, то не было бы никакого внешнего финансирования, никаких финансовых активов и никаких рынков денег или капитала. Каждая хозяйственная единица в этом случае была бы самодостаточна. Источником текущих расходов и реальных инвестиций служили бы текущие доходы. Финансовый актив возникает лишь в том случае, когда инвестиции хозяйственной единицы в реальные активы превышают ее сбережения и она финансирует эту разницу за счет займа или выпуска акций. Разумеется, другая хозяйственная единица при этом должна быть готова одолжить деньги. В процессе подобного взаимодействия заемщиков и кредиторов определяются процентные ставки. В экономике в целом хозяйственные единицы с излишком денег (те, у кого величина сбережений превышает их инвестиции в реальные активы) предоставляют средства хозяйственным единицам с нехваткой денег (тем, у кого величина инвестиций в реальные активы превышает их сбережения). Этот обмен средствами опосредуется определенными инвестиционными инструментами, или ценными бумагами, представляющими финансовые активы для их держателей и финансовые обязательства для их эмитентов.
Назначение финансовых рынков в экономике заключается в эффективном распределении сбережений среди их конечных пользователей. Если бы те хозяйственные единицы, которые сэкономили средства, сами же в них и нуждались, экономика процветала бы и без финансовых рынков. Однако в современной экономике большинство нефинансовых корпораций использует инвестиции в реальные активы в размерах, превышающих их суммарные сбережения. В то же время суммарные сбережения большинства семей превышают их суммарные инвестиции. Проблема заключается лишь в том, чтобы свести вместе — при условии минимизации затрат и возможных неудобств — конечного инвестора, кому средства необходимы для покупки реальных активов, и первоначального владельца средств.
Финансовые рынки
Финансовые рынки — это не столько определенные физические места, сколько механизмы для "канализации" сбережений к конечным покупателям (инвесторам) реальных активов. Рис. 2.1 иллюстрирует роль финансовых рынков и финансовых институтов в перемещении денежных средств из сектоpa сбережений (хозяйственных единиц с излишком денег) в сектор инвестиций (хозяйственных единиц с нехваткой денег). Из этого рисунка также следует, что определенные финансовые институты занимают особое положение в "канализации" денежных потоков в экономике страны. Важнейшими институтами, которые способствуют нормальному функционированию потоков денежных средств, являются вторичный рынок, финансовые посредники и финансовые брокеры. В этом разделе мы проанализируем уникальную роль каждого из перечисленных институтов.
Рынки денег и капитала. Финансовые рынки можно разделить на два класса: денежный рынок и рынок капитала. На денежном рынке (money market) происходит покупка и продажа краткосрочных (исходный срок погашения — не более одного года) государственных и корпоративных долговых ценных бумаг. С другой стороны, на рынке капитала (capital market) проводятся операции с долгосрочными (исходный срок погашения — более одного года) ценными бумагами: облигациями и акциями. Особое внимание в этом разделе мы уделим рынку долгосрочных ценных бумаг — рынку капитала. Денежный рынок и ценные бумаги, которые, образно выражаясь, являются его "кровью", мы рассмотрим в части IV этой книги.
Денежный рынок (money market)
Рынок краткосрочных (исходный срок погашения — не более одного года) государственных и корпоративных долговых ценных бумаг. Он также включает государственные ценные бумаги, при первоначальном выпуске которых предполагался срок погашения более одного года, но в настоящий момент срок их погашения истекает раньше чем через год,
Рынок капитала (capital market)
Рынок, предназначенный для относительно долгосрочных (исходный срок погашения — более одного года) финансовых инструментов (например, облигаций и акций),
Первичный и вторичный рынки. На рынках денег и капитала существуют как первичные, так и вторичные рынки. Первичный рынок (primary market) — это рынок "новых выпусков ценных бумаг". В этом случае средства, добытые путем продажи новых ценных бумаг, перетекают от их первоначальных держателей к покупателям реальных активов. На вторичном рынке (secondary market) покупаются и продаются эмитированные ранее ценные бумаги. Сделки по этим уже существующим ценным бумагам не обеспечивают приток дополнительных фондов для финансирования капиталовложений. (Примечание. На рис. 2.1 нет линии, которая непосредственно связывала бы вторичный рынок с сектором инвестиций).
Первичный рынок (primary market)
Рынок, на котором впервые покупаются и продаются новые ценные бумаги (рынок "новых выпусков").
Вторичный рынок ( s e c o n d a r y market)
Рынок для уже существующих выпусков ценных бумаг.
|
|
|
|
Стрелки указывают направление денежного потока (ценные бумаги "текут" а противоположном направлении]. |
|
|
Пунктирная линия показывает, что собственные ценные бумаги финансовых посредников (например, сберегательные счета или страховые полисы) перетекают в сектор сбережений. |
|
Примечание. |
Между вторичным рынком и сектором инвестиций нет непосредственной связи: таким образом, ранее выпущенные ценные бумаги, которые были проданы на вторичном рынке, не обеспечивают поступления новых средств к первоначальным эмитентам этих ценных бумаг. |
Рис. 2.1. Движение средств в экономике и механизм, с помощью котором финансовые рынки "канализируют" поступление сбережений к покупателям реальных активов
|
|
Стрелки указывают направление денежного потока (ценные бумаги "текут" в противоположном направлении). |
|
|
Пунктирная линия показывает, что собственные ценные бумаги финансовых посредников (например, сберегательные счета или страховые полисы) перетекают в сектор сбережений. |
|
Примечание. |
Между вторичным рынком и сектором инвестиций нет непосредственной связи; таким образом, ранее выпущенные ценные бумаги, которые были проданы на вторичном рынке, не обеспечивают поступления новых средств к первоначальным эмитентам этих ценных бумаг. |
Рис. 2.1. Движение средств в экономике и механизм, с помощью которого финансовые рынки "канализируют" поступление сбережений к покупателям реальных активов
Можно было бы провести определенную аналогию с рынком автомобилей. Продажа новых автомобилей позволяет получить деньги их производителям, а продажа использованных — нет. В некотором смысле, вторичный рынок представляет собой для ценных бумаг что-то вроде "стоянки подержанных автомобилей".
Существование подобных "стоянок подержанных автомобилей" облегчает вам задачу покупки нового автомобиля, поскольку вы располагаете удобным механизмом продажи этого автомобиля, как только он перестанет вас устраивать. Точно так же существование вторичного рынка стимулирует покупку новых ценных бумаг частными лицами и организациями. При наличии действенного вторичного рынка покупатель финансовых инструментов обретает уверенность в том, что впоследствии он сможет их продать. Если в будущем
покупателю понадобится продать ценную бумагу, он всегда сможет это сделать. Таким образом, существование надежного вторичного рынка ценных бумаг повышает эффективность их первичного рынка.