Секьюритизация на основе активов
Секьюритизация на основе активов (asset securitization)
Это процесс объединения активов в пул с последующей продажей долей в этом пуле в ф о р м е ценных бумаг, обеспеченных активами ( a s s e t - b a c k e d securities — ABS).
Секьюритизация на основе активов (asset securitization) — это процесс, заключающийся в выборе прибыльных активов, которые затем объединяются с аналогичными активами в пул, после чего выпускаются ценные бумаги, обеспечиваемые активами этого пула. Цель заключается в сокращении затрат на финансирование. Например, Acme Aglet Company требуются деньги, однако ее кредитный рейтинг недостаточно высок, чтобы выпуск облигаций оказался экономически эффективным. Поэтому она составляет пул активов, изымает их из своего балансового отчета и продает их специализированной компании (special-purpose vehicle, или SPV), которой в ближайшем будущем не угрожает банкротство В случае, если Acme Aglet Company обанкротится, ее кредиторы не будут иметь права на активы компании, находящиеся в пуле. Специализированная компания, в свою очередь, привлекает денежные средства путем продажи ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities — ABS), только что купленных у Acme Aglet Company.
Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset-backed securities —ABS)
Долговые ценные бумаги, выплаты процентов и основной суммы которых обеспечиваются денежными поступлениями от использования активов, объединенных в отдельный пул,
Процентные платежи и выплаты основной суммы по ценным бумагам, обеспеченным активами, зависят от денежных потоков, поступающих из определенного пула активов. Таким образом, можно выпустить ABS, которые никоим образом не будут привязаны к низкому общему кредитному рейтингу Acme Aglet Company. Напротив, рейтинг этих ценных бумаг теперь будет зависеть только от средств, выручаемых с использованием соответствующих активов. Именно поэтому ценные бумаги, обеспеченные активами, могут получить более высокий кредитный рейтинг — и более низкую процентную ставку, — чем позволяют возможности самой Acme Aglet Company.
Широкий спектр активов был успешно секъюритизирован (securitized) в прошлом, в том числе это касается дебиторской задолженности по торговым операциям, кредитов на покупку автомобилей, дебиторской задолженности по кредитным карточкам и аренды. В последнее время секьюритизированные активы проявили себя как еще более "экзотические" источники средств: потоки авторских гонораров от проката фильмов и исполнения музыкальных произведений, дебиторская задолженность по счетам электроэнергетических компаний, принадлежность к отдыхающим на курортах и договоры об охранной сигнализации. Общее у всех этих активов то, что они генерируют предсказуемые денежные потоки.
Столкнувшись с огромными капитальными затратами, финансовые руководители некоторых азиатских компаний стали уделять больше внимания секьюритизации на основе активов (ABS)
В сущности, секьюритизация на основе активов — это преобразование неликвидных активов (например, дебиторской задолженности) в ценные бумаги, которые выпускаются, а затем покупаются и продаются на рынке капитала. Как правило, закладные, автомобильные кредиты и платежи за коммунальные услуги считаются самыми распространенными типами потоков доходов, которые можно использовать для формирования обеспеченных активами ценных бумаг, которые затем покупаются и продаются на рынках США и Европы.
Однако секьюритизация на основе активов отличается по многим показателям от традиционного кредитования на основе активов. При использовании ABS кредиты или другие финансовые требования, такие как дебиторская задолженность или будущая прибыль, продаются третьей стороне, называемой специализированной ком-п а н и е й (special-purpose vehicle — SPV). SPV з а т е м в ы п у с к а е т д о л г о в ы е и н с т р у м е н -ты, выплаты процентов и основной суммы которых обеспечиваются денежными потоками, генерируемыми соответствующими активами.
Такое отделение активов от компании-эмитента носит принципиальный характер. Почему? Потому что качество этих активов уже не связано с платежеспособностью исходной компании. По-видимому, в наши дни это служит неплохой "приманкой" для азиатских инвесторов. Это, несомненно, "плюс" для финансовых руководителей, со- ) вершающих сделки. Предлагая высоколиквидные активы, т.е. активы, которые уже никак не связаны с финансовым благополучием компании-эмитента, финансовые руководители в состоянии обеспечить более низкие затраты на финансирование. В зависимости от качества активов для ABS обычно требуется определенная степень избыточности обеспечения кредита. Как правило, это связано с вовлечением дополнительных активов или денежных средств. Это избыточное обеспечение затем :: пользуется для обслуживания долга, причитающегося SPV при наступлении опиленных "пусковых" событий, таких как несвоевременность выплат со стороны Я илжника (или отсутствие таких выплат).
Сердцевиной глобального рынка ABS являются ипотечные займы на строительство -:ллья. К другим видам часто секьюритизируемых активов относятся дебиторская задолженность по кредитным карточкам, кредиты на собственный капитал, дебиторская задолженность по сотовому телефону, кредиты на покупку оборудования хтя тяжелой промышленности, корпоративные ссуды и аренда. Секьюритизировать можно практически любые активы, обеспечивающие доход и обладающие достаточной эффективностью.
''"частники "азиатской игры" под названием "секьюритизация" очень верят в ABS, не только служащие источником денежных средств, но и представляющих собой чрезвычайно важный первый шаг в создании эффективных местных рынков капи-, тала. Их вера подкрепляется феноменальным развитием в С Ш А и Европе деятель; ности, связанной с ABS. В период с 1991 по 1996 год выпуски ABS в С Ш А увеличи-I лись с 50 млрд. до 150 млрд. долл. в год. Аналитики прогнозируют, что выпуски ABS, осуществляемые европейскими корпорациями, достигнут отметки 1,8 трлн. д о л л . е щ е д о 2003 года.
Источник. Выдержка из Simon Littlewood, "Tomorrow's Cash Today", CFO Asia (February 1999), p. 70—73. © 1999 CFO ASIA, (www.cfoasia.com) Воспроизводится с разрешения. Все права защищены.