Метод хеджирования ( сопоставления по срокам )
ЕСЛИ ДЛЯ финансирования бизнеса фирма использует метод хеджирования (сопоставления по срокам) (hedging (maturity matching) approach), то каждая категория активов должна быть соотнесена с финансовым инструментом, сроки погашения которого соотносятся с временными рамками потребностей в тех или иных средствах. Краткосрочные или сезонные изменения оборотных активов будут финансироваться за счет краткосрочных займов; статьи фиксированных оборотных активов и все необоротные активы будут финансироваться за счет долгосрочных обязательств или с помощью выпуска акций.
Данная стратегия отражена на рис. 8.3. Если потребность в обеспечении денежными средствами будет изменяться так же, как показано на рисунке, то лишь кратковременные колебания, отраженные в верхней его части, будут финансироваться с помощью краткосрочных займов. Основная причина этого в том, что при использовании долгосрочных обязательств для финансирования краткосрочной потребности в оборотных средствах фирма будет выплачивать проценты за привлеченные средства в периоды отсутствия потребности в них. Это явление можно проиллюстрировать, проведя на рис. 8.3 прямую линию непосредственно под сезонными колебаниями и отразив таким образом суммарный объем долгосрочного финансирования. Совершенно очевидно, что финансирование будет осуществляться и в периоды сезонного затишья — т.е. и тогда, когда в нем нет необходимости. Когда же в финансировании используется метод хеджирования, то сроки займов и платежей по краткосрочному финансированию устанавливаются соответственно ожидаемым колебаниям оборотных активов за вычетом спонтанного финансирования. (Опять же, заметьте, что некоторая часть оборотных активов
Отсрочка платежей по счетам кредиторов может быть переменным фактором, влияющим на принятие решений по финансированию. Однако в том, насколько фирма может "т-я-н-у-т-ь" с оплатой кредиторской задолженности, есть свои пределы. Простоты ради, в данном анализе мы исходим из того, что у фирмы есть твердая политика в отношении оплаты счетов, например сначала платить по тем счетам, где даются скидки, а по всем остальным счетам — в конце кредитного периода. О торговом кредите как средстве финансирования см. главу 11.
финансируется за счет кредиторской задолженности и накоплений; однако, создавая рис. 8.3, мы вычитаем такое спонтанное финансирование и соответствующие суммы текущих активов.)
* За вычетом суммы спонтанного финансирования за счет кредиторской задолженности и начислений. ** В дополнение к спонтанному финансированию (кредиторской задолженности и начислениям)
Рис. 8.3. Потребности в активах и финансировании во временном разрезе: стратегия финансирования методом хеджирования (сопоставления по срокам)
Метод хеджирования (сопоставления по срокам) (hedging (maturity matching) approach)
Метод финансирования инвестиций в активы, при котором каждая часть активов должна быть соотнесена с финансовым инструментом, сроки погашения которого соотносятся с временными рамками потребностей в тех или иных средствах (основных и оборотных).
Использование метода хеджирования для получения финансовых ресурсов предполагает, что, кроме очередных платежей по долгосрочным обязательствам, в периоды сезонных спадов, показанных на рис. 8.3, фирма не прибегает к текущим займам для пополнения активов. Вступая в период повышенной сезонной потребности в активах, она берет краткосрочные займы и погашает их с помощью высвобождающихся денежных средств по мере того, как недавно профинансированные временные активы постепенно уменьшаются. Например, сезонное увеличение товарно-материальных запасов (и дебиторской задолженности) в период рождественских распродаж, как правило, финансируется краткосрочным займом. В ходе продаж происходят сокращение товарно-материальных запасов и накопление дебиторской задолженности. Денежные средства, необходимые для погашения займа, поступают в результате инкассации счетов дебиторов. Все это укладывается в рамки не более чем нескольких месяцев. При такой постановке дела дополнительные финансовые
средства привлекаются только тогда, когда в них возникает необходимость. Такой заем для обеспечения сезонных потребностей следует принципу самопогашения. Иными словами, заем служит для того, чтобы обеспечить поступление денежных средств, за счет которых он погашается, в естественном процессе торгово-финансовых операций. Фактически мы только что привели пример "идеальной банковской ссуды" — краткосрочной, по сути самопогашающейся, называемой СТИСЛ (от английского STISL — short-term, inherently self-liquidating). Потребности финансирования фиксированной части оборотных активов обеспечиваются с помощью долгосрочных обязательств и выпуска акций. В этом случае именно на долгосрочную рентабельность пополняемых активов возлагаются надежды по возмещению затрат на долгосрочное финансирование. Если фирма развивается, то финансирование фиксированных оборотных активов увеличивается соответственно увеличению потребностей в них.