Финансовые посредники
Поток денег от держателей сбережений к покупателям реальных активов может быть прямым; однако если в экономике действуют финансовые посредники, то он может оказаться и опосредованным. К числу финансовых посредников (financial intermediaries) относятся такие финансовые институты, как коммерческие банки, различные сберегательные учреждения, страховые компании, пенсионные фонды, финансовые компании и взаимные фонды. Эти посредники находятся между конечными заемщиками и кредиторами, преобразуя прямые требования на денежные ресурсы в опосредованные. Финансовые посредники покупают прямые (или первичные) ценные бумаги и, в свою очередь, выпускают для размещения свои собственные косвенные (или вторичные) ценные бумаги. Например, прямая ценная бумага, которую покупает ссудо-сберегательная ассоциация, представляет собой закладную, а выпущенное ею косвенное требование является сберегательным счетом или депозитным сертификатом. В то же время страховая компания покупает, помимо прочего, корпоративные облигации и выпускает полисы страхования жизни.
Финансовые посредники (financial intermediaries)
Финансовые институты, которые принимают деньги от держателей сбережений и используют эти средства для предоставления займов и осуществления прочих финансовых инвестиций уже от своего имени. К их числу относятся такие финансовые институты, как коммерческие банки, сберегательные учреждения, страховые компании, пенсионные фонды, финансовые компании и взаимные фонды.
Финансовое посредничество представляет собой двусторонний процесс: предоставление держателями сбережений своих средств финансовым посредникам (вместо непосредственной покупки акций и облигаций) и предоставление финансовыми посредниками средств конечным инвесторам. Обычно считается, что финансовые посредники способствуют повышению эффективности рынков, снижая затраты и/или устраняя всевозможные затруднения, которые могут испытывать потребители финансовых услуг.
Среди различных финансовых посредников некоторые учреждения инвестируют значительно больше средств в покупку ценных бумаг компаний, чем другие. В последующем материале мы более подробно остановимся на тех учреждениях, которые занимаются покупкой и продажей корпоративных ценных бумаг.
Депозитные учреждения. Коммерческие банки — важнейший источник фондов для коммерческих фирм в целом. Банки привлекают бессрочные депозиты (вклады до востребования) и срочные (сберегательные) вклады от частных лиц, компаний и государственных организаций и, в свою очередь, предоставляют ссуды и занимаются инвестированием. Среди ссуд, предоставляемых коммерческим фирмам, можно отметить сезонные и прочие краткосрочные ссуды, среднесрочные (до пяти лет) ссуды и ипотечные займы. Помимо выполнения банковской функции, коммерческие банки оказывают влияние на фирмы посредством своих трастовых отделов, которые вкладывают деньги в покупку корпоративных облигаций и акций. Они также предоставляют ипотечные займы компаниям и управляют пенсионными фондами.
Среди других депозитных учреждений следует отметить ссудо-сберегательные ассоциации, взаимно сберегательные банки и кредитные союзы. Эти учреждения в основном имеют дело с частными лицами, получая их сбережения и предоставляя займы на жилищные и потребительские цели.
Страховые компании. Существует два типа страховых компаний: компании, специализирующиеся на страховании имущества, и компании, занимающиеся страхованием жизни. В обмен на периодические платежи от тех, кого они страхуют, они обеспечивают им предоставление выплат при возникновении соответствующего несчастного случая. На основе средств, получаемых в качестве премиальных выплат, страховые компании формируют свои резервы, которые наряду с определенной частью их капитала инвестируются в финансовые активы.
Компании, специализирующиеся на страховании имущества, обеспечивают страхование на случай пожара, кражи, автомобильной аварии и подобных несчастных случаев. Поскольку эти компании платят налоги по полной ставке корпоративного налога на прибыль, они инвестируют значительные средства в муниципальные облигации, процентный доход по которым не облагается налогом. Несколько меньшие средства они инвестируют в корпоративные акции и облигации.
Компании, занимающиеся страхованием жизни, обеспечивают страхование на случай смертельного исхода. Поскольку смертность значительной группы людей предсказать весьма несложно, эти компании имеют возможность инвестировать свои средства в долгосрочные ценные бумаги. Кроме того, доход этих учреждений частично освобождается от уплаты налогов благодаря формированию с течением времени определенных резервов. Таким образом, они стремятся к облагаемым налогом инвестициям, доходы от которых были бы выше, чем доходы от муниципальных облигаций, не облагаемых налогом. В результате компании, занимающиеся страхованием жизни, инвестируют значительные средства в корпоративные облигации. Большое значение имеют также ипотечные кредиты, часть из которых предоставляется фирмам.
Другие финансовые посредники. Всевозможные пенсионные фонды создаются с целью обеспечения дохода частным лицам после их выхода на пенсию. В трудоспособном возрасте работники, как и работодатели, обычно вкладывают определенные средства в эти фонды. Пенсионные фонды инвестируют эти вклады и либо периодически выплачивают накопленную сумму работнику после его выхода на пенсию, либо обеспечивают ему ежегодную ренту. В период накопления взносы в фонд не облагаются налогом. При получении денег после достижения пенсионного возраста гражданин платит соответствующие налоги. Коммерческие банки (с помощью своих трастовых отделов), страховые компании, а также федеральное правительство, органы местного самоуправления и некоторые другие нестраховые организации также предлагают свои средства пенсионным фондам. Вследствие долгосрочной природы своих обязательств пенсионные фонды имеют возможность вкладывать собранные средства в долгосрочные ценные бумаги. В результате они инвестируют значительные средства в корпоративные акции и облигации. Фактически пенсионные фонды являются крупнейшими среди институциональных инвесторов держателями корпоративных акций.
Взаимные инвестиционные фонды также инвестируют значительную часть своих средств в корпоративные акции и облигации. Эти фонды принимают деньги от частных лиц и инвестируют их в конкретные типы финансовых активов. Взаимный фонд связан с той или иной управляющей компанией, которой фонд выплачивает определенные комиссионные (часто 0,5% от стоимости суммарных активов в год) за профессиональные услуги по управлению его активами. Каждый инвестор владеет определенным процентом взаимного фонда, который зависит от его первоначального вложения капитала. Частные лица могут в любой момент продать инвестиционному фонду принадлежащие им его акции, которые он обязан выкупить. В то время как многие взаимные фонды инвестируют средства только в обыкновенные акции, другие специализируются на вложениях в корпоративные облигации, инструменты денежного рынка (включая коммерческие векселя, выпускаемые корпорациями) или муниципальные ценные бумаги. Взаимные фонды, инвестирующие в акции, отличаются целями своей инвестиционной стратегии, варьирующимися от ориентации на доход и безопасность вложений своих акционеров и до чрезвычайно агрессивного стремления к росту активов. В любом случае частное лицо получает в свое распоряжение диверсифицированный портфель финансовых активов, управляемый профессионалами. К сожалению, нет каких-либо свидетельств того, что подобное управление приводит к стабильно высоким результатам.
Финансовые компании предоставляют потребительские ссуды с погашением в рассрочку, ссуды частным лицам и ссуды компаниям под обеспечение. Финансовые компании привлекают капитал путем выпуска акций, а также путем займа денег — иногда на длительный срок и чаще всего у коммерческих банков. В свою очередь, финансовая компания предоставляет кредиты.