Конверсионная стоимость и конверсионная премия
Конверсионная стоимость (conversion value) конвертируемой ценной бумаги равна произведению коэффициента конверсии ценной бумаги на рыночную цену одной обыкновенной акции. Если акция компании McKesson Corporation продается за 50 долл., то конверсионная стоимость одной конвертируемой субординированной облигации составит: 22,86 х 50 долл. = 1143 долл.
Конверсионная стоимость (conversion value)
Стоимость конвертируемой ценной бумаги, выраженная через стоимость обыкновенной акции, на которую можно обменять ценную бумагу. Она равна произведению коэффициента конверсии ценной бумаги на рыночную цену одной обыкновенной акции.
На момент эмиссии цена конвертируемой ценной бумаги будет выше, чем ее конверсионная стоимость. Разницу между ними называют премией сверх конверсионной стоимости (конверсионной премией) (premium over conversion value). Конвертируемые субординированные облигации компании McKesson Corporation были проданы по цене 1000 долл. за одну облигацию. Рыночная цена обыкновенной акции на момент выпуска конвертируемых ценных бумаг равнялась приблизительно 38,50 долл. Следовательно, конверсионная стоимость каждой облигации составила: 22,86 х 38,50 долл. = 880 долл. и разница в 120 долл. между этим значением и ценой облигации на момент выпуска, равная 1000 долл., представляет собой премию сверх конверсионной стоимости. Часто эту премию выражают в виде процента от конверсионной стоимости. В нашем примере конверсионная премия равна частному от деления 120 долл. на 880 долл., или 13,6%. Для большинства выпусков конвертируемых ценных бумаг конверсионная премия лежит в пределах от 10 до 20%. Для растущей компании величина конверсионной премии может приходиться на верхнюю часть этого диапазона или даже выходить за его пределы в случае "суперроста". Для компаний с умеренным ростом конверсионная премия ближе к 10%. Сам этот диапазон устанавливают главным образом на основе рыночных традиций исходя из того, что эмитент должен быть поставлен в положение, вынуждающее провести конверсию в течение приемлемого периода времени. (Ниже мы вкратце опишем, как корпорации форсируют процесс конверсии.)
Премия сверх конверсионной стоимости (premium over conversion value)
Разница между рыночной ценой конвертируемой ценной бумаги и ее конверсионной стоимостью; также называется конверсионной премией (conversion premium).
Почти все без исключения конвертируемые ценные бумаги предусматривают в условиях своего выпуска цену при их досрочном выкупе (call price). Как и в случае обыкновенных облигаций или привилегированных акций, условие облигационного займа о праве досрочного погашения эмитентом позволяет корпорации потребовать от держателя ценных бумаг предъявить их для выкупа. Однако реально выкупаются лишь немногие конвертируемые ценные бумаги. Напротив, объявляя досрочный выкуп, руководство компании обычно намерено форсировать процесс конверсии, когда конверсионная стоимость ценной бумаги существенно выше цены ее досрочного выкупа.