Риск и рентабельность
Решение о выборе надлежащей маржи безопасности принимается при рассмотрении вопросов о риске и рентабельности, а также с учетом принципиального отношения руководства к работе в условиях риска. Каждый вариант (увеличение ликвидности, продление сроков платежа по ссудам или сочетание первого и второго) в той или иной мере отрицательно скажется на рентабельности предприятия. При определенной толерантности к риску руководство может сначала определить, какое из решений связано с меньшими затратами, а затем воплотить его в жизнь. С другой же стороны, руководство могло бы наметить решения, ведущие к минимальным затратам при различных уровнях риска, а уж затем сформулировать свою позицию в отношении риска, опираясь на величину затрат, связанных с обеспечением маржи безопасности. По всей вероятности, данная позиция будет подчинена задачам максимизации доходов акционеров.
Если предприятие может договориться о получении ссуды в критический момент, то анализ ситуации следует производить иначе. Чем выше уверенность фирмы в возможности получения ссуды по первому требованию, тем меньше необходимость в обеспечении маржи безопасности с помощью описанного выше механизма. Некоторые компании могут договариваться о кредитных линиях или об автоматически возобновляемых кредитах, что позволяет им брать ссуду по первому требованию4. Если у компании имеется доступ к такому кредитованию, то она должна сравнить затраты на достижение этих договоренностей со стоимостью других решений. Есть, конечно, границы того, какого объема ссуду компания может получить по первому требованию. Следовательно, она все же должна создать определенную маржу безопасности исходя из соображений, обсуждавшихся в данной главе.
Подробнее об этих методах см. главу 11.